印度把黄金与白银的进口关税上调至15%，自2026年5月13日起生效，推翻了2024年的降税措施。此举旨在抑制贵金属（bullion，指以金条、银条等形式交易的黄金与白银）进口、缩小贸易逆差，并在外部压力下支撑印度卢比（Indian Rupee）。
黄金与白银进口的基本关税（basic customs duty，指进口时征收的基础税率）从5%提高到10%。另外加征5%的农业基础设施与发展附加费（agriculture infrastructure and development cess，简称cess，指在基本税之外另加征的附加税/附加费），总税率达到15%。
Tariff And Duty Changes
其他贵金属相关项目的关税也被调整，包括贵金属配件与可回收废料。黄金与白银配件（findings，指用于首饰加工的配件，如扣件、连接件等）税率为5%，铂金为5.4%，废旧催化剂（spent catalysts，指已使用、含贵金属可回收的工业催化材料）为4.35%。
本次调整发生在贵金属进口激增、卢比走弱之后。文章使用人工智能工具生成，并由编辑审阅。
新的15%黄金与白银进口关税明显是为了支撑印度卢比。这是对贸易逆差扩大的直接回应——据报上月贸易逆差扩大至215亿美元，同时卢比对美元汇率（USD/INR，指1美元可兑换多少卢比）近期跌向84.50。我们认为，这项政策意在减少因进口贵金属而产生的美元需求。
Trading Implications And Strategy
未来几周，可考虑做空美元/印度卢比期货（USD/INR futures，指以未来某个日期的汇率为标的的标准化合约），因为政府行动的目标是推动该货币对下行（即卢比走强、美元走弱）。另一种更直接的做法是买入美元/印度卢比的看跌期权（put options，指支付权利金后，获得在到期前/到期时按约定价格卖出标的的权利），以押注卢比走强。这基于一个预期：黄金进口减少将迅速缓解印度经常账户（current account，指一个国家与外部在货物、服务、投资收益与转移支付等方面的收支差额）压力。
政策变化已带动期权市场波动：美元/印度卢比1个月隐含波动率（implied volatility，简称IV，指期权价格反映出来的市场对未来波动幅度的预期）今早跳升至6.8%。这会让期权变贵，但也带来“波动率策略”的空间，例如若预期卢比在初期反应后趋稳，可考虑卖出宽跨式策略（selling strangles，指同时卖出价外看涨与价外看跌期权，以赚取权利金，适合预期价格波动有限的情景）。但需要在市场完全消化该政策影响前迅速行动。
不过仍需谨慎，因为长期效果并不确定。回看2022年类似的加税，卢比只短暂走强，随后又被全球因素（例如美国利率政策）主导。此举能否奏效，很大程度取决于外部经济环境是否稳定。
关税上调可能压低正规渠道的黄金需求，但也可能刺激走私，以绕过高税率。当印度与周边市场的税差扩大时，这类情况往往会反复出现。因此，贸易逆差的实际改善幅度，可能小于官方进口数据所显示的降幅。
