西德州中质原油（WTI）周三交投于每桶75.70美元附近，日内下跌0.22%，此前已连续四个交易日大幅下挫。市场焦点集中在一项预计将于周五在瑞士签署的美伊临时协议上；该协议被认为将促使伊朗原油出口迅速重启，并推动霍尔木兹海峡航运逐步恢复。航运数据显示，多艘伊朗油轮本周已恢复航行，进一步强化了市场对未来数月全球供应增加的预期。
随着供应前景改善，中东原油定价走软：迪拜原油自1月以来首次转入正价差结构（contango），而现货阿曼与穆尔班原油的价差也转为贴水。一些观察人士仍认为，实物货流全面正常化的速度存在不确定性。法国兴业银行（Société Générale）指出，各项指标的调整并不均衡——布伦特定价、隐含波动率与期权市场并未呈现同等程度的“正常化”；三菱日联金融集团（MUFG）则将近期油价下跌与短期通胀风险下降及美联储政策灵活性提升联系起来。
美伊协议前的仓位布局
随着WTI在75.70美元附近企稳，我们正为明日预期的美伊协议进行仓位部署。经历四天连跌后，关于供应增加的利空消息似乎已在很大程度上被市场消化。我们眼下关注的重点是协议细节，以及官方确认后市场是否会进一步下挫。
推动油价走低的核心因素是伊朗原油增供的预期，而最新数据也支持“供应充裕”的判断。美国能源信息署（EIA）昨日报告显示库存意外增加210万桶，市场原本预期库存下降。我们预计随着伊朗出口开始趋于正常化，这一趋势可能延续，并对近月期货合约构成下行压力。
不过，我们仍对新增供应能以多快速度实际影响全球供需平衡保持谨慎。回顾2015年伊核协议，伊朗因物流与投资等障碍，用了超过六个月才显著提升产量与出口。若本次同样出现延迟、实物原油未能如市场预期般快速到位，短期内油价可能出现反弹。
市场结构、波动率与政策含义
我们注意到期权市场存在明显背离，显示仍在计入一定尾部风险。尽管现货价格下跌，但CBOE原油波动率指数（OVX）仍处高位，维持在30点上方。这表明期权交易者并未完全确信油价会顺畅回归至更低水平；若外交结果明确，卖出波动率的策略（如卖出宽跨式 short strangles）可能更具吸引力。
中东基准出现的正价差结构（近月价格低于远月价格）带来了清晰机会。该结构通常反映当前供应充裕。我们正在评估跨期价差交易，例如卖出WTI 8月合约、买入12月合约，以利用这一市场动态获利。
最后，近期油价回落有助于缓解通胀担忧，进而影响美联储政策取向。美联储官员近期释放更为谨慎的政策信号，但若油价持续走低，将给予其更大空间以避免过度收紧。这个宏观层面的顺风因素或可支撑潜在需求，并在年内较后阶段为原油价格建立底部。
