美国在拍卖中售出4周期限国库券（Treasury bills，简称T-bills；美国政府发行的短期借款工具），最高中标利率为3.61%。上一场4周国库券拍卖的中标利率为3.605%。
4周国库券利率小幅升至3.61%，显示市场正在减少“美联储（Federal Reserve，简称Fed；美国中央银行）马上降息”的押注。利率轻微上升，意味着“利率维持在高位更久（higher for longer；指降息来得更慢、时间更后）”的预期正在变得更稳固。这反映短期市场情绪出现细微但关键的转向。
对SOFR期权的影响
这一变化值得重新检视利率衍生品（interest rate derivatives；价格跟随利率变动的合约），尤其是与SOFR期货（SOFR futures）挂钩的期权（options；用较小成本买入“未来按某价格交易”的权利）。SOFR（Secured Overnight Financing Rate；以美国国债回购交易为基础的隔夜融资利率）是美国重要的短期基准利率之一。根据CME FedWatch Tool（芝商所的市场概率指标；用联邦基金利率期货推算下次会议政策变动的可能性），下次会议降息概率已降至45%以下，低于上周的60%。在这种情况下，交易员可能考虑在下半年合约上卖出看涨期权（sell call；收取权利金，押注价格不会大涨）。若市场判断正确、即美联储比原先预期更久不降息，这类策略可能受益。
经济数据也支持美联储更谨慎。最新就业报告新增21万个职位，表现强劲；最新消费者物价指数CPI（Consumer Price Index；衡量一般物价水平的指标）显示核心通胀（core inflation；剔除波动较大的食品与能源后，更能反映长期趋势）仍顽固在3.1%，明显高于美联储目标。这种“降不下来”的通胀韧性，与2025年大部分时间的情况相似，当时市场预期的降息也一再延后。
我们认为，这种环境会提高市场出现波动的风险，使波动率衍生品（volatility derivatives；跟随市场波动程度变化的合约）更具吸引力。VIX指数（“恐慌指数”；反映标普500未来波动预期）近几周已从13附近低点升至16以上，显示不安情绪升温。买入虚值看跌期权（out-of-the-money put；行权价低于现价的看跌期权，成本较低但需要下跌才更值钱）可作为相对低成本的对冲工具（hedge；用来降低亏损风险），以防利率担忧加剧引发股市回调。
利率预期的转变也开始推高美元。美元指数（衡量美元对一篮子主要货币的强弱）本月已上涨近1%，这与2025年上半年美联储维持偏鹰立场（hawkish；更倾向升息或维持高利率以压通胀）时的走势相似。因此，受益于美元走强的衍生品配置（例如美元兑欧元的看涨期权；押注美元对欧元升值）正变得更具吸引力。
