美元/日元（USD/JPY）周一在亚洲时段一度跌至约156.60后回升，重新靠近157.00。汇价延续了上周五从155.50–155.45反弹的走势（为2月25日以来最低），但上行动能仍有限。

由于中东紧张局势升温，美元获得支撑。美国总统特朗普表示，美国将在“自由计划（Project Freedom）”下引导中立船只驶出霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要石油运输航道），并称任何破坏行为都将“以武力”应对。

地缘政治风险与利率预期

伊朗议会国家安全委员会负责人易卜拉欣·阿齐齐（Ebrahim Azizi）警告称，美国干预该水道将构成违反停火。明尼阿波利斯联储（美国联邦储备系统地区银行）行长尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）表示，若伊朗冲突长期化，可能推高通胀风险并伤害经济，并提到不排除需要更高利率的可能性（更高利率通常利好美元）。

报道称，日本当局可能在5月1日前后进行外汇市场干预（政府直接买卖外汇以影响汇率），动用约5.4万亿日元（约345亿美元）支撑日元。这可能限制美元/日元进一步上升空间。

周一美国没有重要经济数据公布，美元/日元可能主要对中东局势后续变化作出反应。日元走势也受日本经济、日本央行政策、美日债券收益率差（两国国债利率差，影响资金流向）以及风险偏好变化（市场更愿意承担风险或更趋避险）影响。

我们看到一个常见局面：美元/日元测试162.50附近时，强劲的美元需求与日本可能出手干预（当局直接压制汇率波动）形成对冲，交易环境更紧张，价格出现快速大幅波动的风险上升。核心矛盾在于：两国基本面差异（例如利率差）与当局直接干预市场之间的拉锯。

这种情况与2025年同期相似，当时汇价在157.00附近盘整。彼时中东紧张与偏鹰派的美联储表态（倾向加息或维持高利率）支撑美元，类似当前的地缘政治担忧与美国通胀偏高带来的美元支撑。2025年的经验是：即使基本面支持美元/日元走高，干预担忧也可能在数周内压制上行。

收益率差与干预风险

主要驱动仍是利率差，而且差距扩大。截至2026年4月下旬，美国10年期国债收益率约4.8%，日本10年期国债收益率约1.1%，使“套息交易（carry trade，借入低利率货币、买入高利率资产赚取利差）”吸引力仍强。近期美国通胀数据高于预期、达到3.6%，进一步推迟市场对美联储降息的预期，从而支撑美元。

但也必须重视日本财务省（主管外汇政策的政府部门）出手意愿，因为这会带来明显的下行风险。市场仍记得2025年5月疑似动用约5.4万亿日元干预导致汇率快速下跌。日本官员近期再次发出“口头警告”（通过公开表态影响市场预期），历史上这往往在日元贬值过快时，成为实际入市干预的前奏。

对衍生品交易者而言，这意味着“做多波动率（long volatility，押注汇率将大幅波动）”策略可能更合适。例如买入美元/日元跨式期权（straddle，同时买入同一到期日与行权价的看涨与看跌期权）或宽跨式期权（strangle，同时买入同到期日但不同行权价的看涨与看跌期权），可在价格向任一方向大幅波动时获利，无论是突破163.00，还是因干预引发下挫至158.00附近。在方向不明但大波动概率较高时，这类策略更有利。

另一种做法是：若认为干预“只是时间问题”，可买入日元看涨期权（JPY call，即押注日元走强）或美元/日元看跌期权（USD/JPY put，即押注美元/日元下跌），更直接押注日元走强。该策略风险明确，最大亏损为期权权利金（premium，买期权支付的费用）。考虑到历史上干预后常出现“多日元级别”的快速下跌，这类期权在未来数周可能具备较好的风险回报比。