黄金（XAU/USD）周四跌至六个月低点，年初至今涨幅全数回吐。在美元（USD）走强、市场对美联储（Fed）更偏鹰派的预期升温，以及技术性抛售压力下，黄金需求受挫。金价一度触及4,023美元，为2025年11月以来最低，最新在4,080美元附近徘徊。自2月底美伊战争爆发以来，黄金已下跌约25%，并较1月接近5,600美元的峰值回落近27%；与此同时，美元更受市场青睐，成为首选避险资产。
能源成本上升加剧通胀担忧，并使利率定价转向押注美联储今年存在升息风险，而非在2026年初时市场原本预期的至少两次降息。美国通胀率从1月的2.4%升至5月的4.2%，为2023年4月以来最高；5月PPI同比增长6.5%，高于4月的5.7%及市场预测的6.4%；核心PPI维持在4.9%，低于市场共识的5.4%。技术面上，XAU/USD跌破200日、50日及100日SMA，RSI接近26且MACD为负；美元指数（DXY）站上100.00。阻力位在4,446.50美元、4,593.71美元及4,774.23美元，支撑位在4,000美元与3,900美元。
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在美联储政策与美元强势驱动下，黄金前景偏空
鉴于当前市场格局，我们认为黄金的主导趋势偏空，主要由鹰派美联储与强势美元所驱动。核心策略应以布局进一步下行风险为主，可考虑买入执行价在4,000美元心理关口下方的看跌期权（Put）。同时，卖出黄金期货合约也是直接把握下跌动能的方式。
美联储官员近期言论进一步强化这一观点。美联储理事沃勒（Waller）上周表示，央行必须“果断行动”以遏制通胀，市场将其解读为7月可能升息的信号。CME FedWatch工具目前显示，下次FOMC会议升息25个基点的概率为70%，与我们在1月所持的降息预期形成明显反转。在此更强硬的政策立场下，黄金等无息资产的吸引力将进一步下降。
美国商品期货交易委员会（CFTC）最新公布的交易者持仓报告（COT）也印证机构层面的偏空情绪。上周五发布的数据指出，大型投机者与对冲基金在过去一个月内将黄金期货净多头仓位削减逾60%。这是自2024年第四季以来最显著的多头仓位回落，显示“聪明钱”正在积极卖出。
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技术位、市场波动与策略含义
尽管日线RSI处于约26的超卖区间，我们并不将其视为趋势反转信号，而更倾向于视为短线反弹的可能性。任何反弹向200日均线（约4,450美元）靠拢，都应被视作更佳价位建立新空头仓位的机会；不建议尝试在此“接刀”做多。
中东冲突升温、布伦特原油近期突破每桶135美元，正在显著推高市场波动。期权市场隐含波动率走高，使“熊市看跌价差”（Bear Put Spread）等策略更具吸引力：买入较高执行价的看跌期权、同时卖出较低执行价的看跌期权，可在押注金价延续下跌的同时界定风险。
历史经验方面，可参考上世纪80年代初、时任美联储主席沃尔克（Paul Volcker）时期。当时失控的通胀最终在激进升息下被压制，即使初期通胀高企，金价仍出现显著下跌。当前环境与之相似：央行通过提高资金成本采取的行动，对金价构成的逆风，可能远强于黄金作为传统“通胀对冲工具”的吸引力。
