金价周四从接近两个月低点的4,366美元反弹，上涨超过1.20%，随着市场风险偏好（risk appetite：投资者更愿意承担风险、买入风险资产的情绪）改善，XAU/USD（黄金兑美元）回升至约4,500美元。市场情绪转暖，源于有报道指美国—伊朗计划把停火延长60天。Axios称，华盛顿与德黑兰已就维持停火达成条件，以便继续就伊朗的铀浓缩计划（uranium enrichment programme：把铀加工提高浓度，用于核燃料；也可能被用于核武相关用途）进行谈判，不过该安排仍需美国总统特朗普及伊朗高层官员批准。该报道发布之际，双方仍在交火，伊朗对科威特发动打击。美元指数（DXY：衡量美元对一篮子主要货币走势的指标）下跌0.19%至98.97。

美国通胀数据偏热。4月核心PCE（Core PCE：剔除食品与能源的个人消费支出物价指数，常用来观察更“稳定”的通胀）按年升至3.3%，高于3月的3.2%；整体PCE（headline PCE：包含所有项目的PCE通胀）按年为3.8%，前值为3.5%。经济增长数据被下修，2026年第一季GDP（国内生产总值：一国/地区经济产出总量）修正至1.6%，低于此前2%的估计；截至5月23日当周首次申领失业救济人数（Initial Jobless Claims：新申请失业救济的人数，用来观察就业转弱与否）升至21.5万人，高于预测的21.1万人。根据Prime Terminal，市场对2026年加息预期降至：加息25个基点（25-basis-point move：利率上调0.25个百分点）的概率约45%；交易员在美联储进入静默期（blackout period：议息会议前官员通常暂停公开评论政策）前，等待更多官员讲话。技术面上，若有效突破4,500美元，将打开4,575–4,600美元阻力区，随后看向50日SMA（简单移动平均线：用过去N天平均价来观察趋势）在4,630美元，以及100日SMA在4,801美元；若跌破4,450美元，焦点将回到200日SMA在4,399美元与4,366美元。世界黄金协会数据显示，2022年各国央行增持1,136吨黄金，价值约700亿美元。

黄金上涨与央行需求

我们看到金价在“美国—伊朗可能达成和平协议”的希望下走强，同时美元转弱。突破4,500美元很关键，但这次上行更多是受汇率波动影响，而不是典型的避险资金大举涌入（flight to safety：资金从风险资产转向更安全资产）。局势仍紧张，若协议推进受阻或地缘冲突再起，这波涨势可能不稳。

黄金的中长期支撑仍来自央行持续买盘。世界黄金协会数据显示，各国央行、尤其是新兴经济体，2023年买入接近纪录的1,037吨，并在2024年延续强劲购买，为价格提供底部支撑。随着各国降低对美元资产依赖（diversify away from the dollar：把储备从美元分散到其他资产），金价回调更像是吸纳机会。

波动预期与风险策略

在“潜在和平协议”与“通胀仍高”的矛盾信号下，市场波动（volatility：价格上下波动幅度）可能上升。交易员可考虑用期权（options：在未来以约定价格买/卖资产的权利）布局“双向大波动”，例如做多跨式（long straddle：同时买入看涨期权call与看跌期权put），只要价格出现明显上涨或下跌就可能受益，不必押注方向。

美国经济数据转弱——第一季GDP下修至1.6%、失业救济申领人数走高——更像是影响长期走势的因素。这削弱了美联储继续加息的理由，市场对加息的概率已低于50%。历史上，当市场开始提前押注美联储转向（Fed pivot：从加息转为暂停或降息），即使美联储尚未确认，金价往往会逐步走强。

偏多者可关注看涨期权（call options：买入后有权以约定价买入标的）或牛市价差（bull call spread：买入较低行权价的call、同时卖出较高行权价的call，用来降低成本但也限制最高收益），以把握金价向4,575美元阻力趋势线推进的机会。这种做法能把亏损上限锁定，同时在市场继续下调加息预期时，追踪下一技术目标。相较每天的地缘新闻，经济放缓为金价走强提供更扎实的基本面理由。

但仍需对“谈判破裂”或美联储意外偏鹰（hawkish：更倾向加息、对通胀更强硬）做好保护。可考虑买入行权价在4,400美元下方的看跌期权（put options：买入后有权以约定价卖出标的），靠近200日均线作为保险；若跌破这条关键支撑，可能意味着近期涨幅快速回吐。