原油周二延续跌势，因美伊达成谅解的早期细节引发市场预期霍尔木兹海峡或将重开。美国基准西德克萨斯中质原油（WTI）报每桶77.77美元，为3月初以来最低；过去四周累计下跌近25%。以色列《国土报》（Haaretz）援引知情人士称，该安排将以免收通行费重开海峡为交换条件，释放约240亿美元被冻结的伊朗资产。
伊朗副外长塔赫特·拉万奇（Takht Ravanchi）表示，存在争议的核问题将在下一阶段处理，涵盖库存、铀浓缩以及伊朗的核需求。市场随后将关注美国石油协会（API）发布的每周美国原油库存报告，预计截至6月5日当周库存将减少450万桶，此前一周为减少910万桶。自4月中旬以来商业原油库存持续下降；而更广泛的定价动态仍受供需、OPEC产量政策与美元走势牵动，库存数据亦通过美国能源信息署（EIA）持续被市场监测。
地缘政治进展与市场反应
随着WTI原油跌破每桶78美元，我们认为正在推进的美伊协议将成为可预见未来的主要市场驱动因素。霍尔木兹海峡可能重开以及伊朗资产解冻，正在带来显著的下行价格压力。这一地缘政治变化暂时压过传统的供需信号。
霍尔木兹海峡若全面重开，其重要性不言而喻：历史数据显示，每天约2100万桶原油（约占全球消费量的20%）经由该海峡运输。该关键“咽喉要道”的紧张局势缓解，将消除多年来油价中所内含的可观风险溢价。我们认为，市场才刚开始将供应链安全改善这一新现实纳入定价。
供应前景与交易策略
我们正为价格进一步下行进行布局，因为市场正在提前反映伊朗原油回归的预期。伊朗有能力在制裁解除后的数个月内，将产量至少提升100万桶/日；这一情景让人联想到2015年核协议后曾出现的情况。潜在新增供应的涌入，是重要的利空催化剂。
对于衍生品交易者而言，在此环境下，买入WTI与布伦特期货的看跌期权（put options）是把握预期走弱的具吸引力策略。即便价格下跌，隐含波动率在过去一周反而上升，显示市场预期更大的价格振幅。我们重点关注未来45至90天到期的合约，以捕捉协议对中期价格的影响。
尽管美国库存预计下降450万桶在常规情况下偏利多，但目前已被更大的叙事所掩盖。我们认为这些去库更多是次要因素，反映夏季需求强劲，但很快将由全球供应上升所满足。市场具有前瞻性：明天可能增加的伊朗原油，相比今天美国库存减少的现实更具影响力。
从技术面看，WTI在近期25%跌幅中已跌破多个关键支撑位。我们正关注每桶75美元作为下一个主要心理与技术支撑。若有效跌破该水平，未来数周可能进一步下探至70美元出头的区间。
