黄金（XAU/USD）周四跌至六个月低点，抹去今年以来涨幅；美元（USD）走强、市场对美联储（Fed）鹰派预期升温以及技术性抛售共同打压需求。金价一度触及4,023美元，为2025年11月以来最低，最新报约4,080美元。自2月底美国与伊朗战争爆发以来，金价已下跌约25%，较1月接近5,600美元的峰值低近27%；与此同时，美元作为首选避险资产的地位进一步凸显。
能源成本上升加剧通胀担忧，并令利率定价转向押注美联储今年存在加息风险，而非此前预期在2026年初至少降息两次。美国通胀从1月的2.4%升至5月的4.2%，为2023年4月以来最高；5月PPI同比上涨6.5%，高于4月的5.7%，也略高于6.4%的预测；核心PPI维持在4.9%，低于市场一致预期的5.4%。技术面上，XAU/USD跌破200日、50日及100日SMA，RSI接近26、MACD为负；美元指数（DXY）站上100.00。阻力位分别在4,446.50美元、4,593.71美元和4,774.23美元；支撑位在4,000美元与3,900美元。
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美联储政策与美元走强驱动黄金偏空展望
在当前市场格局下，我们认为黄金的主导趋势偏空，核心驱动来自鹰派美联储与强势美元。主要策略应以布局进一步下行风险为主，可考虑买入行权价低于4,000美元心理关口的看跌期权。卖出黄金期货合约也是直接把握这波下跌动能的方式。
美联储官员近期表态进一步强化上述判断。美联储理事沃勒上周表示，央行必须“果断行动”以遏制通胀，市场解读为7月可能加息的信号。CME FedWatch工具目前显示，下次FOMC会议加息25个基点的概率为70%，与我们在1月仍持有的降息预期形成鲜明反转。更激进的政策立场令黄金等无息资产吸引力进一步下降。
美国商品期货交易委员会（CFTC）最新公布的交易者持仓报告（COT）也印证机构阵营的看空情绪。上周五发布的数据指出，大型投机者与对冲基金在过去一个月将黄金期货净多头持仓削减逾60%。这是自2024年第四季度以来多头仓位最显著的回落，反映“聪明钱”正积极卖出。
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技术位、市场波动与策略含义
尽管日线RSI处于约26的超卖区间，我们并不视之为反转信号，而更倾向认为可能出现短线反弹。任何反弹至200日均线附近（约4,450美元）都应被视为以更好价格建立新空头仓位的机会；不建议尝试“接飞刀”做多。
中东冲突升级、布伦特原油近期一度突破每桶135美元，正在显著推升市场波动。期权市场隐含波动率高企，使得熊市看跌价差（bear put spread）等策略更具吸引力。通过买入较高行权价看跌期权并卖出较低行权价看跌期权，可在押注金价继续下滑的同时明确风险边界。
历史也可提供参考——尤其是1980年代初、时任美联储主席沃尔克时期。当年失控的通胀最终被激进加息压制，即便通胀最初仍高企，金价仍出现显著下跌。当前环境与之相似：央行通过提高资金成本所带来的压力，远比黄金作为传统通胀对冲工具的吸引力更为强劲。
