通胀仍未被彻底压下
施密德说，美联储不会回到金融危机前（financial crisis，通常指2008年前后全球金融危机）那种资产负债表规模（balance sheet，指央行持有的资产与负债总量）。他说，资产负债表争论的核心是“准备金”（reserves，商业银行存放在美联储的资金，用于清算和满足监管要求）的规模，并对资产负债表“持续时间/久期”（duration，指资产对利率变化有多敏感、平均回收期有多长）表示担忧。 他说，美联储持有的抵押贷款相关资产（mortgage holdings，主要指抵押贷款支持证券MBS）压低了该市场的收益率（yields，投资者获得的回报率）。他补充说，美联储需要多年才能让这些按揭债券（mortgage bond holdings，多指MBS）自然减少（run off，指不再再投资到期资金，让持仓随到期/偿付逐步缩小），而为了管理准备金而购买短期国债（Treasury bill buying，T-bills为期限很短的美国国债）规模相对不大。 施密德表示，在美联储的职责目标（mandate，指法定目标：主要是物价稳定与充分就业）中，通胀方面仍需要做更多工作。他说就业市场处在相当不错的位置，美联储会关注市场，但不会被市场牵着走。 施密德说，美联储是否应对市场问题取决于问题的原因。他还表示，他认可如果凯文·沃什（Kevin Warsh）被确认（confirmed，指经美国参议院批准任命）为美联储主席，将带来经验。更高利率路径的交易含义
通胀目标这边仍有工作要做，交易员应认真对待。最新的1月CPI（消费者价格指数，衡量居民消费价格变化的通胀指标）为2.9%，仍然偏“黏”（sticky，指不容易快速回落），说明冲向2%目标的最后一段依然困难。这意味着期权定价（options pricing，期权的市场价格，反映波动与利率等预期）更可能偏向“利率更高、持续更久”（higher for longer）的情景，因为何时降息并不清晰。 就业市场相当不错，让央行有理由维持当前立场。失业率4.1%，上月新增就业19万（payrolls，非农就业人数统计口径），支持就业的压力不大。因此，交易员不应因为劳动力市场轻微转弱就押注降息。 美联储不会回到金融危机前的资产负债表规模，因此争论重点是准备金水平。美联储持仓仍略高于6万亿美元，按揭债券的自然缩表需要多年。这会形成可预期的长期“收紧”效应（tightening effect，指金融条件变紧），可能继续对“久期更长的资产”（long-duration assets，对利率更敏感、持有期更长的资产，如长期债券与部分成长股估值）带来轻微压制。 要记住，央行会关注市场，但不会被市场占据全部注意力。这意味着波动率策略（volatility strategies，以波动为交易对象的策略）可能有效，例如买入VIX看涨期权（VIX call options，押注恐慌指数上升的期权）或跨式组合（straddles，同时买入同一行权价的看涨与看跌期权，押注大波动）。除非波动威胁到系统稳定（systemic stability，指金融体系整体不发生连锁崩溃），否则美联储不太会出手压住市场波动。这与2020年之后（post-2020 era）那种环境不同，这一转变在去年年中已被市场更充分计入价格（price in，指市场已提前反映在资产价格中）。 坚持独立于政治意味着应相信数据，而不是政治噪音。这强化了把重点放在关键经济数据发布上的策略，例如通胀和就业报告。因政治压力押注政策改变，大概率会是亏损交易。
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