日本在截至5月29日当周录得国内股票净外流4,912亿日元，扭转前一周期净流入1兆804亿日元的走势。这一急剧摆动显示，在最新申报窗口期内，海外资金对日本股票的跨境仓位出现转向。
外资流出释放日本股市风险上升信号
我们将这次外资投资的急转直下视为日本股市的重要预警信号。单周从逾1兆日元净买入转为接近5,000亿日元净卖出，意味着推动近期市场走强的关键力量正转为阻力。这是一个明确讯号：应降低多头敞口，并为日经225等指数面临更大下行压力做好准备。
这波投资者撤退，看来与日本央行更趋强硬的政策立场以及日元走强有关。在日本核心通胀过去一个季度仍顽固维持在2.5%以上、日元兑美元升值至134水平的背景下，日本关键出口产业的盈利能力正受到威胁。外资很可能预期企业盈利转弱，因而从出口占比较高的股票轮动撤出。
在波动与政策转向中调整仓位
应对方面，我们正加码能在市场波动上升时获利的衍生品部位。日经波动率指数目前徘徊在16的偏低“自满”水平，我们认为在资金流向变化之际，该水平低估了风险。我们正买入价格相对便宜、虚值的日经期货认沽期权，以布局未来数周可能出现的市场回调。
我们也在东证（Topix）指数上建立熊市认沽价差（bear put spread），以把握潜在的温和下跌。该策略在限定风险的同时，若指数回撤至50日均线（数月未测试的水平）则可获得收益。这种更谨慎的做法反映我们认为更可能出现渐进式下行，而非急跌式崩盘。
这一模式让人联想到2023年末的行情：当时类似且持续的外资抛售在数周内领先引发日经指数约7%的跌幅。历史上，如此规模的资金外流往往是更广泛市场转弱的领先指标。因此，我们正把投资组合调整为更偏防御的姿态，并预期外资卖出趋势可能延续。
