政策信号与市场反应
过去两个交易日，日元承压，因为《每日新闻》报道称，首相高市早苗在2月16日与植田会面时，对日本央行进一步加息表示担忧。政府还提名东一郎·浅田和佐藤绫乃加入日本央行9人董事会（即决策层），两人被认为更支持经济刺激（指用降息、增加支出等方式拉动经济）。 在周四晚些时候美国与伊朗在日内瓦举行核谈判前，美元略微走强。美元指数（DXY，用一篮子主要货币衡量美元强弱的指标）在97.70附近，美国希望伊朗放弃建设核设施的计划。 植田行长偏“鹰派”（鹰派指更倾向加息、收紧政策以压通胀）的表态后来确实兑现：日本央行此后两次小幅加息，使政策利率来到目前的0.10%。这主要是因为通胀持续偏高：根据上个月数据，核心CPI（核心居民消费价格指数，剔除波动较大的项目，用来更稳定地观察物价）为2.8%，仍明显高于央行2%的目标。在这种现实下，政府对刺激政策的担忧只能退后。 另一方面，美联储（美国中央银行体系）为应对顽固的服务业通胀，将政策利率维持在约5.25%。这让两种货币之间的利差（两国利率差）保持很大。这个收益差继续让持有美元比持有日元更“划算”（只从利息收益角度）。对仓位与风险的影响
对衍生品交易者来说，这种较大的利差让做多USD/JPY（押注美元升、日元贬）的仓位更有吸引力，因为可以获得正向“套息收益”（carry，指借低利率货币、买高利率资产来赚利差）。不过这并非没有风险：该货币对现在对任何日本央行进一步收紧（tightening，指加息或减少资金供给）或日本财务省“口头干预”（verbal intervention，指官员讲话试图影响汇率）都很敏感。去年10月，几句官员评论就让日元在单个交易日内走强近2%。 在这种背景下，买入USD/JPY看涨期权（call option，指用固定价格买入的权利）可以在押注继续上涨的同时，把最大亏损限定在期权费之内。回看2022年末以及2024年多次日元突然走强，我们知道隐含波动率（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动的预期）可能突然飙升。未来几周，交易设计需要把这种波动率上冲的风险考虑进去，才能更好控制风险。 地缘政治因素也会影响美元的“避险货币”（safe-haven，市场动荡时更容易被买入的货币）地位。当前全球贸易谈判以及欧洲即将到来的选举，都可能在短期内引发资金转向美元。这些事件会增加复杂度，并在短时间内盖过国内货币政策信号。
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