SpaceX（SPCX）周一大跌10%，在6月12日以每股135美元IPO后、前三个交易日先涨后，连续第三个交易日走低。该股上周二一度触及纪录高位225.64美元，随后在周一随美股基准走弱而回落至盘中低位165.00美元；截至午后早段，纳斯达克综合指数跌约1.2%，标普500指数跌0.3%，道琼斯工业平均指数则涨0.3%。该股上市初期表现强劲，前两个交易日单日涨幅均超过19%；但市场焦点也转向稀释风险，包括预测未来三个月流通股（float）可能扩大约1,000%。
另外，公司表示已拿下一项与xAI相关的合约：初创公司Reflection AI将按月支付最高1.5亿美元租用英伟达（Nvidia）GB300芯片；该安排可能持续至2029年，并带来最高63亿美元收入。禁售期（lock-up）解禁时间表也预示后续供给增加：约20%的内部人士持股预计在8月中旬（首份财报发布后）解禁；若股价维持在175美元以上，另有10%将解禁；随后8月21日与9月10日各再解禁7%。这将把流通股占比从约4%推高至9月约44%。奥本海默（Oppenheimer）分析师Tim Horan维持250美元目标价，理由是公司2030年1万亿美元营收目标，并推算在约10倍市销率下隐含估值可达10万亿美元。
Share Unlock Risks And Option Market Dynamics
鉴于SpaceX（SPCX）高波动性，我们认为当前局面是“基本面利好”与“显著技术性抛压”之间的拉锯。股价自峰值回撤已超过25%，但新增约60亿美元AI合约提供了可观的长期收入来源。CBOE 纳斯达克100波动率指数（VXN）亦升至29.5，反映科技板块整体紧张情绪升温；相比之下，标普500对应的VIX约为19。
未来三个月我们最关注的变量，是即将到来的解禁。我们担忧流通股占比可能在9月从4%跳升至44%，早期投资者可能倾向于落袋为安。历史上，Meta（前Facebook）在2012年首次大规模解禁到期当日股价下跌逾6%，为这类“供给驱动”压力提供了先例。
因此，我们认为买入到期日在8月下旬或9月的认沽期权（put）是较为审慎的策略，可押注新股解禁进入公开市场后带来的下跌风险。这类认沽既可作为保险，也可作为直接押注“供给增加拖累股价”，股价甚至可能回测IPO后低位。
Volatility Strategies And the Bull Case
不过，该股剧烈波动意味着隐含波动率处于极高水平，使期权价格偏贵。我们观察到，SPCX期权隐含波动率反映的日内预期波动超过5%，显著高于其他科技巨头。因此，“长跨式”（long straddle：同一行权价与到期日同时买入认购与认沽）可能是把握“无论涨跌只要大幅波动即可获利”的一种方式。
另一方面，约60亿美元合约的利好不容忽视，或吸引新一波机构资金进场，承接内部人士可能的抛售。对偏多者而言，买入认购期权（call）是押注股价修复并再度突破前高的方法；但仍需留意权利金偏高会推升盈亏平衡点，使交易更难获利。
为控制期权成本，我们也考虑采用借记或贷记价差策略（debit/credit spreads）。例如“熊市认沽价差”（bear put spread）可在较低成本下押注有限幅度的下跌；该策略会封顶潜在收益，但也能在这个可能极度难以预测的夏季行情中，显著降低前期风险敞口。
