制造业收缩出现企稳迹象
巴西制造业PMI升至47.3是个积极信号，虽然仍处于收缩区间。这说明制造业下滑正在放缓，是走向可能复苏的第一步。这不是“全面看多”的信号，但足以让我们不再只做空（只押注下跌）。 我们记得，巴西中央银行（Banco Central do Brasil，巴西的央行）在2025年大幅加息，是为了压制通胀（物价持续上涨）。这些政策很可能加重了当前的制造业放缓。不过，基准利率Selic（巴西的主要政策利率）在1月降至11.25%后，这次PMI数据可能是“降息开始传导到经济”的第一批证据。 未来几周，可以考虑对iBovespa指数期货（以巴西股指为标的的期货合约）采取谨慎偏多的仓位。比如在EWZ ETF（追踪巴西股票的交易所交易基金）上买入5月看涨价差（call spread：买入一个看涨期权同时卖出另一个更高执行价的看涨期权，用来降低成本并限定最大亏损）较为合适：既能抓住上涨空间，也能把风险限定住。考虑到该指数在2025年第四季度下跌了8%，这种做法更稳。 这组数据也会影响巴西雷亚尔（巴西货币），它近期承压。如果经济触底（最差阶段过去），可能支撑汇率，或让其对美元的下跌停止。可以考虑在4月对BRL/USD（雷亚尔/美元汇率）卖出虚值看跌期权（out-of-the-money put：执行价低于当前价格的看跌期权；卖出可收取权利金，但需要承担汇率大幅下跌的风险），通过收取权利金押注汇率不会从现在开始明显走弱。 如果这种“数据好于担忧”的趋势持续，巴西资产的隐含波动率（市场对未来波动大小的预期，体现在期权价格里）可能会逐步下降。市场或许会降低对“最坏的经济衰退情形”的定价。下一步关键观察项
密切关注铁矿石价格。它目前在每吨115美元附近企稳，但如果再次走弱，很容易压过国内这点乐观情绪。
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