市场已为欧洲央行周四加息25个基点做好准备，这将是自2023年9月以来的首次加息，并被形容为已被“完全计价”。市场焦点随后将转向欧洲央行对后续行动的指引，以及其是否释放进一步收紧政策的空间。
文中观点认为，7月紧接着再度加息将显得过早，更可能是在9月再加息25个基点。再往后看，油价下行预计将缓解通胀压力，使政策不致进入限制性区间，并为2027年降息留下空间。作为背景，欧洲央行在上一轮加息周期中累计加息4.5个百分点；但当前环境被界定为：长期通胀预期仍锚定在目标附近，同时经济增长偏弱、公共财政吃紧。
在“完全计价”的加息后聚焦前瞻指引
我们认为，欧洲央行本周四加息25个基点几乎已是板上钉钉。市场已充分反映这一预期，尤其是在欧盟统计局（Eurostat）最新数据显示，5月通胀仍顽固维持在2.7%之后。真正的看点不在于是否加息，而在于欧洲央行行长在随后新闻发布会上的措辞。
我们认为7月再次加息的可能性不大；任何确认暂停加息的讯号，对部分市场参与者而言都将是偏鸽的意外。这可能压平收益率曲线前端，因此可考虑关注Euribor期货期权，以把握夏季利率保持稳定所带来的潜在收益。市场焦点也将随即转向9月议息会议，届时仍存在再度行动的可能。
预计收紧周期“短且浅”
在经济前景喜忧参半之际，欧洲央行操作空间受限。HCOB欧元区综合PMI初值仅温和报52.5，显示增长谈不上强劲。此外，布伦特原油近期跌至每桶80美元以下，使决策者更有理由相信通胀会自行降温。在此背景下，我们更坚定认为本轮收紧周期将是短且浅。
不同于2022至2023年那一轮激进周期（利率累计上升450个基点），在通胀预期被锚定、政府预算吃紧的环境下，政策更需要“轻踩油门”。对于投资期限更长的投资者而言，这一判断也提供了提前布局2027年潜在降息的机会，例如在较长期利率掉期中做“收固定”（receive fixed），或买入对利率敏感指数的看涨期权。
