ING表示，波兰国家银行（National Bank of Poland，简称NBP）很可能在更长时间内把政策利率（policy rate，即央行用来影响借贷成本与通胀的基准利率）维持在3.75%不变。该行指出，本次会议不会发布新的预测，也是3月降息后的首次会议，市场焦点将放在行长记者会。

在美国—伊朗停火消息公布后，市场已撤回约1.5次原本预期的加息幅度（rate hikes，即提高政策利率）。目前，一年期利率定价（pricing，即市场用利率互换等工具反映的加减息预期）仍低于20个基点（bp，basis point，基点；1bp=0.01个百分点）。ING称，这是中东欧（CEE，中东欧地区）中最低水平。

政策与通胀背景

ING指出，政府对燃油市场的干预预计会让通胀（inflation，物价整体上涨幅度）大致维持在央行容忍区间（tolerance band，即通胀目标上下允许波动的范围）内。该行预计利率将在较长时间内保持不变。

欧元兑波兰兹罗提（EUR/PLN，汇率货币对：1欧元可兑换多少兹罗提）录得一年以来最大单日跌幅，回吐了冲突前上涨幅度约一半。ING表示，该货币对及区域市场仍主要受地缘政治消息驱动；即使风险情绪（risk sentiment，市场对风险资产的偏好）持续改善且停火维持，汇价回到4.220以下也可能需要更长时间。

回看2025年，美国—伊朗停火消息公布后，市场对兹罗提反弹的路径相当清晰。NBP把主要利率维持在3.75%，稳定了市场情绪，并让EUR/PLN收复了约一半由冲突带来的跌幅。稳定的利率环境为货币反弹提供了“锚”（anchor，即为预期提供稳定基准）。

目前情况已发生变化，NBP已转向更强硬立场以应对持续的价格压力（price pressures，通胀上行因素）。基准利率（benchmark rate，即央行主要政策利率）现为4.50%，而2026年3月通胀数据为4.1%，显示央行立场比去年更偏鹰派（hawkish，即更倾向加息或维持高利率以压通胀）。EUR/PLN目前约在4.280附近交易，反映更紧的政策环境，同时也反映新的市场不确定性。

策略与关键水平

这令交易环境不同于2025年相对直接的反弹行情。高利率对兹罗提有支撑，但地缘政治再起波动，可能推高汇率波动（volatility，即价格上下幅度）。交易者可考虑买入短期限EUR/PLN跨式期权（short-dated straddles，指买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权，以在汇价大幅上或大幅下时获利）。

目前波兰与欧元区的利差（interest rate differential，即两地利率差）也比2025年“暂停期”更有吸引力。这让在远期合约（forward contracts，约定未来以固定汇率交换货币的合约）中做“收取PLN”（receiving PLN，即在利率互换/远期结构中获取PLN端更高利息的一端）成为较有吸引力的套息交易（carry trade，借低息货币、持有高息货币以赚取利差）。只要汇价相对稳定，该策略有机会带来正回报。

虽然冲突前的4.220以下仍是长期参考，但短期不是重点。接下来几周需关注的关键水平是4.250支撑位（support，即价格下跌时较容易止跌的水平），该位置自2026年2月以来已两次守住。若跌破，可能意味着兹罗提进一步走强；若无法守住，汇价可能很快测试4.320附近阻力位（resistance，即价格上涨时较容易受阻回落的水平）。

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