德国商业银行（Commerzbank）表示，能源价格冲击、外部贸易压力，以及改革力度不足，正在下调德国经济增长前景。该行指出，如果霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要的石油运输通道）关闭时间更长，德国陷入经济衰退（recession，经济持续下滑的状态）的概率会升高。

Ifo商业景气指数（Ifo Business Climate Index，用于衡量德国企业对现况与未来的信心）从86.3跌至84.4。该行把这归因于经济环境走弱。该行估计，2026年经济增长约为0.6%；若调整“工作日异常偏多”的影响（工作日越多，产出通常会被动抬高），则约为0.3%。

霍尔木兹海峡关闭带来的增长风险

该行表示，即使霍尔木兹海峡在5月底重新开放、并且总共关闭三个月，今年的经济增长仍会少0.4个百分点。该行补充，海峡每多一天无法运油（oil shipments，原油与成品油运输），经济衰退风险就会增加。

该行指出，规模相当于GDP（国内生产总值，用来衡量一国整体经济规模）0.8%的财政刺激（fiscal stimulus，政府通过增加支出或减税来拉动经济）很大程度会被能源冲击、关税上调（tariff rises，对进口产品加税）以及缺乏全面改革所抵消。该行表示，已在四周前把2026年预测下调至0.6%，并重申按工作日调整后的0.3%估算值。

跨市场的交易含义

放缓也明显拖累欧元，欧元兑美元（EUR/USD，欧元对美元汇率）一直难以站稳1.05以上。随着特朗普总统提高关税，为经济增加摩擦，该行认为欧元仍有下行空间。做空欧元兑美元期货（futures，标准化合约，用于押注未来价格）或买入欧元看跌期权（puts，价格下跌时获利的期权）可用于对冲这种走弱风险。

霍尔木兹海峡局势的不确定性让市场波动率（volatility，价格上下波动的幅度）维持在高位，VSTOXX指数（欧洲股市波动率指标，类似“恐慌指数”）接近今年高点。在这种环境下，买入VSTOXX看涨期权（call options，价格上升时获利的期权）更有吸引力，因为可从市场恐慌上升中获利。封锁每多持续一天，衰退风险就更高，波动率也可能进一步走高。

在固定收益（fixed income，主要指债券）方面，疲弱的经济前景使市场推迟对欧洲央行（European Central Bank，ECB）加息（rate hikes，提高政策利率）的预期。这利好德国国债（German government bonds，通常被视为较安全资产），10年期德国国债收益率（10-year Bund yield，收益率下跌代表债券价格上涨）本月在避险买盘（flight to safety，资金流向较安全资产）推动下下跌20个基点（basis points，bp；1个基点=0.01%）。回顾2011年主权债务危机（sovereign debt crisis，政府债务风险引发的市场动荡），德国国债也曾出现类似的避险表现。

核心问题仍是油价。布伦特原油（Brent crude，国际重要原油基准）已连续接近八周稳守在每桶125美元以上。交易员最关键的变量是海峡可能重开的时间点，一旦重开，油价可能快速回落。在此之前，原油期权的隐含波动率（implied volatility，市场从期权价格推算的未来波动预期）偏高，使得押注“价格将大幅波动”的策略值得考虑，例如买入跨式组合（long straddle，同时买入同一到期日、同一行权价的看涨与看跌期权，价格大涨或大跌都可能获利）。