布伦特原油（Brent）和西德州中质原油（WTI，美国主要原油基准）在周一开盘一度大涨逾20%，冲上每桶120美元，为2022年6月以来最高；但同日稍后几乎回吐大部分涨幅。 市场把伊朗冲突，以及霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，中东重要海运通道）可能被封锁的风险，视为短期供应担忧的主要因素。若长期关闭，单靠其他措施很难完全弥补缺口。

短期供应风险

战略储备释放（Strategic reserve releases，即政府动用国家油库、把储备油投放市场）被视为在霍尔木兹海峡恢复通航前，用来暂时填补供应缺口的方法。不过，七国集团（G7）财长在最近一次磋商中决定暂不立即释放储备。 美国页岩油（US shale output，指美国以页岩层开采的原油）产量可能增加，因为油价上涨会让钻井更“划算”（drilling economics，即开采成本与油价对比后更容易赚钱）。但任何增产都取决于市场预期油价能维持高位数个月；一旦霍尔木兹海峡恢复通行，油价可能很快回落。 经合组织（OECD，主要发达经济体）较大的商业库存，以及潜在的储备释放，被视为“短期缓冲”而不是海湾地区供应（Gulf supply，中东波斯湾产油国出口）的替代品。市场重点仍是尽快恢复霍尔木兹海峡的安全航行。 本周油价出现剧烈波动，布伦特一度冲破120美元后又回落。这种“上冲下洗”与伊朗冲突及霍尔木兹海峡封锁风险直接相关。对交易员而言，这意味着可以考虑用期权（options，一种合约：在到期前/到期时，以约定价格买入或卖出标的的权利，不是义务）来布局“无论涨跌、只要波动大就可能获利”的策略。

波动行情的期权策略

如果霍尔木兹海峡长期关闭，将对市场造成严重冲击，因为这一“咽喉要道”（chokepoint，指关键通道）每天处理近2,100万桶原油运输，约占全球石油消费的20%。在这种情况下，油价可能明显高于本周初的高点。因此，买入WTI和布伦特原油期货（futures，按约定价格在未来交割的合约）的看涨期权（long call options：支付权利金后，获得以约定价买入的权利；价格越涨越有利）是押注局势升级的直接做法。 市场也在讨论G7释放战略储备以压制油价，但其长期效果值得怀疑。2022年经历大规模动用后，美国战略石油储备（U.S. Strategic Petroleum Reserve，简称SPR，美国国家级原油储备）接近40年来最低水平，仅约3.6亿桶。缓冲有限，意味着即使释放，也更偏向短期救急，效果可能不如以往。 此外，美国页岩油商也难以快速补上供应缺口。通常需要6至9个月，新钻井才能转化为更明显的产量；而在油价快速回落的情况下，企业也不愿大幅增加资本开支（major spending，即大规模投资）。生产商需要油价能稳定维持高位数个月的“确定性”，但目前并不确定。 整体局势关键在于霍尔木兹海峡是否保持开放运输。由于结果更像“开或不开”的二选一（binary nature，即结果高度两极化），一旦出现突发外交突破，战争风险溢价（war risk premium，即因战争风险而额外推高的价格部分）可能迅速消失，油价也可能急跌。因此，持有保护性看跌期权（protective put options：买入看跌期权作为保险；若价格下跌可对冲损失）有助于防范运输路线被确保后出现的快速回调。

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