由于霍尔木兹海峡遭到封锁，以及波斯湾地区的石油生产与装载地点遇袭，全球原油产量出现过去50年来任何一次石油危机中最剧烈的下滑。国际能源署（IEA，国际能源机构）估计，自伊朗战争爆发以来，每日原油产量至少减少1000万桶，约占全球产量的12%。

油价涨幅小于1970年代的石油冲击。1974年全年平均油价比1973年高出250%；1979年每桶原油价格比上一年平均水平高约125%；而今年油价预测最多只比上一年平均水平高60%。

能源强度与经济影响

发达国家如今每生产一单位产出所消耗的石油更少（能源强度：指单位经济产出所需要的能源或石油用量），因此油价上涨带来的购买力损失更小。第一次石油危机时，德国的石油支出增加相当于GDP的2.5%，日本接近4%；而若油价每桶上涨40美元，预计在所研究的四个国家中，石油支出只会增加相当于GDP的0.5%至1%。

前景仍不确定，因为供应链可能受干扰（供应链：从生产、运输到交付的整套物流与供货体系），以及海湾能源基础设施可能遭到长期破坏（能源基础设施：油田、管道、储罐、港口装载设施等用于生产与运输能源的设施）。本文使用AI工具生成并由编辑审阅。

回顾对2025年伊朗战争的分析，我们发现，即使供应受到巨大冲击，也没有出现1970年代那种灾难性的价格连锁飙升。先进经济体因更低的石油依赖度（油强度更低）以及动用战略储备（战略储备：政府或国家为应对供应中断而储存的原油库存），抗冲击能力更强。这改变了我们的应对方式，因为过去用于交易石油危机的旧方法可能已不合时宜。

未来数周，这意味在地缘政治惊吓期间，原油期权的隐含波动率（隐含波动率：期权价格反映的市场对未来价格波动的预期）可能长期偏贵。2025年危机中油价只上涨约60%，远低于历史事件，导致许多深度价外看涨期权（价外看涨期权：执行价高于现价、只有大涨才会赚钱的看涨期权）最终到期变成零价值。目前CBOE原油波动率指数OVX（OVX：反映市场对原油未来波动预期的指标，数值越高代表预期波动越大）约在35附近，明显低于2025年超过80的峰值，显示市场正在逐步吸取教训。

利率与跨资产配置

对GDP冲击小于预期，也会影响利率衍生品（利率衍生品：以利率或利率指标为标的的合约，用于对冲或投机）。我们记得在2025年末，市场曾定价央行将大幅降息，但由于经济损害受控，降息并未完全发生。这表明下一次能源冲击中，可能存在机会去对冲或反向布局市场过度偏鸽的预期（偏鸽：预期降息或较宽松的货币政策），例如在欧洲美元期货或联邦基金期货市场（欧元美元期货/联邦基金期货：用来押注或对冲未来美元利率路径的期货合约）中采取相反方向的仓位。

不过，也要重视能源基础设施长期受损的警告，这会抬高油价的下限。2026年4月的最新报道指出，波斯湾部分装载设施仍低于2025年前的产能（产能：在正常条件下可处理或装运的最大数量），让市场维持风险溢价（风险溢价：因不确定与风险而要求的额外价格/回报）。因此，持有部分长期原油期货或看涨期权（长期：到期时间较远；期货/期权：用于锁定未来价格或押注价格走势的合约）可作为对维修进度缓慢的保险。

由于经济对石油的依赖度更低，可以关注相对价值交易（相对价值：同时买入与卖出不同资产，赚取两者表现差异）。2025年我们观察到，非必需消费与科技指数期货（指数期货：以股票指数为标的的期货）反弹明显快于与重工业或运输相关的资产。这提示在能源不确定时期，做一组配对交易（配对交易：一多一空对冲整体市场、押注相对强弱），即做多偏科技的指数、做空偏工业的指数，可能更有利。