美国与伊朗在冲突两周停火后展开的谈判无果而终。美国威胁将对霍尔木兹海峡实施“全面封锁”。
所谓“封锁”，是指通过海军等手段阻止船只通行，连目前仍被允许的有限航运也可能被切断。这将令短期内全球石油与天然气供应更紧张，推高能源价格风险。
Market Reaction And Key Levels
目前市场反应仍偏温和。布伦特原油（Brent crude，全球重要原油基准之一）在每桶100美元上方交易，欧元兑美元（EUR/USD，欧元相对美元的汇率）已跌破1.17。
这些水平仍未回到冲突早期出现的极端波动区间。EUR/USD的“隐含波动率”（implied volatility，从期权价格中推算出的市场对未来波动预期）仍处于相对偏低水平。
如果未来数月战事再度升级，货币市场的冲击可能扩大。
我们看到，在美伊谈判失败后，市场出现“脱节”：霍尔木兹海峡封锁威胁并未被充分计价。霍尔木兹海峡是全球能源运输要道，约占全球石油消费的近20%运输通道。布伦特原油目前约在每桶104美元，明显低于2022年初次能源冲击时约130美元的水平。
Options And Volatility Positioning
这种“市场平静”反映交易员仍押注外交解决，因此“风险溢价”（risk premium，投资者为承担不确定性而要求的额外回报）被压得偏低。例如，EUR/USD的一个月隐含波动率徘徊在约6.5%，接近2025年紧张局势出现前的水平。在这种环境下，对预期可能出现冲击的投资者而言，买“保护”成本较低。
考虑到能源供应可能被大幅扰动，未来数月买入布伦特原油的“虚值看涨期权”（out-of-the-money call options，行权价高于现价的看涨期权，通常更便宜，但需要价格大涨才获利）可能是一种较稳健的策略。这类期权目前价格偏低，一旦霍尔木兹局势恶化、油价急升，可获得上行敞口。类似地，外汇市场低波动也让投资者有机会以较低成本买入“欧元看跌期权”（EUR put options，押注欧元下跌或用于对冲欧元下跌风险）。
回顾2025年末首次停火时，市场很快计入“最佳情境”，目前似乎再度重演。然而，近期“卫星数据”（satellite data，利用卫星影像与监测资料判断军事动态）显示阿曼湾附近海军力量增加，意味着潜在风险在上升。这也暗示当前期权定价或低估了资金突然转向美元避险的可能性。“避险”（flight to safety）是指市场恐慌时资金转向被视为更安全的资产，例如美元。
市场的核心风险在于：波动率可能从当前被压低的水平“重新定价”，即突然显著上升。若局势骤然升级，可能引发此前过度乐观仓位的快速平仓，导致能源与外汇市场出现更大幅度波动。因此，持有“做多波动率”（long volatility，通过期权等工具押注波动加大、或在大波动中受益的策略）仓位的交易员，若市场对降温的期待落空，可能从中获利。
