德意志银行预测，英国5月整体CPI同比为3.01%，同时核心CPI为2.72%，服务业CPI为3.65%。就更广泛的走势而言，该行预计CPI今年均值为3.1%，并在2027年回落至2.6%，2028年进一步降至2.3%，同时维持“风险平衡偏向上行”的判断。
上述预测路径体现了4月回落后的反弹：预计服务业价格将出现回吐，而食品及核心商品价格压力仍将持续。德意志银行亦指出，7月双燃料（电力与天然气）账单重设将成为新的价格动能来源；尽管油气期货曲线呈下倾令其下调了对CPI峰值的假设。该行援引价格调查数据称，管道端压力强于其模型所暗示的水平。
英国通胀展望：反弹、风险与粘性
基于英国通胀将比市场预期更具粘性的观点，我们认为近期跌破3%仅属暂时现象。此前英国国家统计局（ONS）公布的4月CPI降至2.8%，我们现预计5月将反弹至3.01%。这主要源于服务业与食品领域的价格压力仍在，且很可能再度显现。
往前看，我们预计这些压力将进一步累积，尤其是7月即将进行的双燃料能源账单重设。这将可能使通胀维持在偏高水平，我们预计直至2026年余下时间CPI均值约为3.1%。通胀回到2%目标的路径将比许多人所预期更慢、也更颠簸。
利率风险布局：市场机会与对冲策略
市场似乎低估了上述风险：SONIA期货合约反映英伦银行政策利率将维持在当前4.25%直至年底。我们认为央行转向更鹰派应对的概率正在上升。这一错位为衍生品交易者提供了机会。
未来数周，我们应为英国利率预期被重新定价进行布局。卖出2026年12月SONIA期货是表达该观点的直接方式。我们也可考虑在2年期利率互换上支付固定利率（pay fixed），一旦市场开始计入“更高利率维持更久”的情境，该策略将受益。
分析强调风险“明显偏向上行”，意味着我们应考虑通过买入期权来防范通胀与利率出现急剧、意外上冲的情形。Payer swaption（支付方互换期权）赋予持有人权利（但非义务）进入一笔支付固定利率的互换，是获取该类敞口的有效方式。在当前市场偏平静的预期下，这类工具的成本相对不高。
我们曾见过类似格局，尤其是在2023年，顽固的服务业通胀迫使英伦银行加息幅度显著超出市场初始预测。当前经济数据指向该情境可能重演。因此，我们应为通胀与利率双双出现上行意外做好布局。
