日元在上一交易日下跌0.14%后整体保持大致稳定，使其跌至2024年后新低——兑美元160.65。此番走势令日元当日仍偏弱，但并未出现G10货币中其他币种那种更剧烈的抛售。
德意志银行将这次温和下跌归因于：日元正交易在此前触发日本当局于4月下旬进行外汇干预的价位附近，市场在评估官方可能再度出手的风险之际，价格波动受到抑制。与此同时，美国收益率高企与美元走强，仍持续塑造美元/日元的整体环境。
市场紧张情绪与干预风险
鉴于日元兑美元徘徊在160.65附近，市场处于高度戒备状态。该水平之所以关键，是因为它曾在2024年4月促使日本当局直接入市干预。基本面压力仍压在日元身上，利差依旧显著——美国10年期国债收益率稳守在约4.25%，而日本国债收益率则接近1.0%。
这种紧张局势为期权市场带来明确机会：交易员预期将出现大幅波动，但不确定方向与时点。我们看到美元/日元的一个月隐含波动率升至10.5%，较上月约8%的区间明显走高。这表明市场正在计入：未来数周出现突发且剧烈价格摆动的概率高于往常。
波动率策略与交易建议
因此，我们认为当前“买入波动率”是更审慎的策略。可考虑做多跨式（long straddle）——在同一执行价同时买入看涨期权与看跌期权。该仓位可在任一方向出现显著行情时获利：无论财务省干预令日元走强，或若未出手导致日元进一步走弱、迈向163。
对于有方向性观点、且认为干预可能性不高的交易员，买入虚值（out-of-the-money）看涨期权可在限定风险的前提下，把握日元持续贬值的机会。套息交易仍具吸引力，但在存在干预导致突然反转3至5日元风险的情况下，持有即期仓位变得更危险。使用期权有助于界定并封顶潜在亏损。
我们不建议采用卖出波动率的策略，例如做空跨式或宽跨式（strangle）。尽管可收取的权利金看似诱人，但一旦日本官员突然行动，潜在无限亏损的风险过高。财务大臣铃木俊一近期称将“以高度紧迫感”关注汇率波动，应被视为对市场切勿自满的直接警告。
