日元周三兑美元小幅走强，美元/日元回落至160.20，但仍守在160.00上方；该水平被视为日本当局可容忍区间的外缘。受美伊和平协议带动的温和风险偏好情绪，以及市场在美联储决议前保持谨慎影响，进一步推升美元的空间受到限制。
市场预期美联储将在主席凯文·沃什（Kevin Warsh）首次主持的会议上维持政策不变，关注焦点料将集中在其发布会沟通风格与前任主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的差异上；鲍威尔仍为具有投票权的委员。市场也将消化美联储的经济与利率预测，不过有传闻称沃什可能避免参与点阵图（Dot Plot）。日本方面，5月贸易数据赤字收窄幅度好于预期，出口高于预测，机械订单再度意外上行，但市场反应有限。此前，日本央行将利率上调至31年来高点1%，但仍低于其他主要央行。
美日利差与干预风险
我们认为美元/日元目前在160.20附近处于关键节点。主要驱动仍是显著的利差：联邦基金利率有效水平为3.75%，而日本央行仅为1%。这275个基点的差距，持续使“借入日元、买入美元”的套利交易具备高度利润空间。
鉴于汇价已高于160.00，日本当局进行官方干预的风险如今极高。我们在2024年春季曾见到类似的强力行动，据估算当时动用约600亿美元捍卫日元，令该货币对迅速下跌约5日元。买入价外日元看涨期权（JPY call）是一种成本较低的方式，用于布局该情景的突然、剧烈重演。
美联储不确定性、地缘风险与期权策略
即将公布的美联储决议在新主席上任的背景下，为市场再增一层不确定性。任何偏离市场对“维持稳定、数据依赖”政策路径的预期，都可能触发显著波动。我们认为通过期权持有波动（例如买入跨式组合 long straddle），是把握公告后潜在急剧走势的有吸引力策略。
尽管中东和平协议相关标题营造风险偏好氛围，我们仍保持谨慎。VIX指数徘徊在16附近，显示市场并非完全自满；若局势升级，可能引发避险情绪，从而利好美元。地缘紧张使美元兑多数货币获得一定支撑。
尽管存在干预风险，显著的收益率优势仍将持续吸引套利资金流入美元。我们认为持有美元/日元多头仓位的交易者应使用期权保护下行风险。一次干预可能在数小时内抹去数周的套利收益，使得配置保护性看跌期权（protective puts）成为必要的“经营成本”。
