日圆重新成为焦点，外汇市场在地缘局势降温后重新定价风险。美国与伊朗达成协议后，霍尔木兹海峡重启通航提振风险资产，而市场关注点也转向跨市场持仓，以及套利交易的韧性。
政策分化正在塑造短期走势，市场一边观察日圆、韩元与美元的互动，一边关注外汇干预风险。参与者也在评估欧洲央行（ECB）收紧政策的影响，同时美联储（Fed）与日本央行（BoJ）即将公布的决策亦在视野之内；利率预期倾向于全球环境将“更高利率维持更久”（higher-for-longer）。
日圆压力与政策分化
随着霍尔木兹海峡重启带动风险偏好回升，我们看到日圆再度承压。关键驱动因素仍是美联储与日本央行之间明显的政策差异。在这一背景下，继续偏向“卖日圆、买美元”。
目前美元/日圆（USD/JPY）正在测试165水平——该区域历来容易引来官员的口头警告。在美联储基金利率维持在4.75%、日本央行政策利率仅0.1%的情况下，利差令套利交易吸引力十足。我们看到借入日圆、买入更高收益资产的仓位增加。
干预风险与交易策略
鉴于日本财务省干预风险偏高，我们建议避免单纯的即期仓位。1个月期隐含波动率已升至11%，使期权成为管理这种“二元风险”的有效工具。我们认为，买入USD/JPY看涨期权（call options）可在严格限定潜在亏损的同时，捕捉进一步上行空间。
接下来央行会议将是市场的主要催化剂。我们将关注日本央行下周会议是否出现措辞转变；虽然可能性不高，但并非不可能。交易员可利用周度期权，押注公告后的即时价格反应。
必须记得2022年底与2024年的干预，当时令USD/JPY出现数日圆的快速、突然下跌。尽管当局可能选择等待，但当前日圆贬值速度很可能令其感到不安。正因这一历史先例，我们强调采用“风险可控”的策略，而非杠杆式即期交易。
