周四，美元/日元（USD/JPY）在156.30附近交易，下跌0.05%。市场讨论日本可能出手限制日元进一步走弱，令日元相对坚挺。日本最高外汇官员三村淳（Atsushi Mimura）表示，当局已准备应对“投机性走势”（指短期资金借消息或情绪快速推高/压低汇率以获利），并正密切关注市场，但未点名具体价位，也未确认是否已进行“干预”（指政府/央行直接在外汇市场买卖本币或外币，以影响汇率）。
相关言论延续日本财务省近期的警告，包括财务大臣片山五月（Satsuki Katayama）重申将对“过度投机”采取行动。近期美元/日元的剧烈波动，被市场普遍解读为官方出手的迹象。
日本央行信号
日本央行3月会议纪要显示，多数委员认为，如果与美伊战争相关的“能源冲击”（指油气价格快速上涨带来的成本上升）持续，并引发“第二轮通胀”（指企业因成本上升而涨价、员工要求加薪后进一步推升物价的连锁反应），未来仍有加息空间。也有委员支持尽快处理“实际利率深度为负”的问题（实际利率=名义利率-通胀率；为负代表存钱的购买力在下降），这强化市场对6月可能加息的预期。
市场焦点转向美国数据：周五公布的4月非农就业人数（Nonfarm Payrolls，指不含农业的新增就业人数，用来衡量就业景气）预计为6万人，失业率（Unemployment Rate）预计为4.3%。周四稍晚也将公布每周初请失业金人数（Initial Jobless Claims，指首次申请失业救济的人数，用来观察就业是否转弱）。
美元指数（US Dollar Index，衡量美元对一篮子主要货币的强弱）在97.90附近徘徊，接近两个月低点。市场正在计入更“鸽派/宽松”的美联储立场（指更倾向降息或维持较低利率）。
我们认为，美元/日元目前处在令日本官员不安的区间，未来数周市场气氛将偏紧张。支撑汇价的核心原因，是美日利差巨大：美国利率比日本高出逾5个百分点。这股基本面推力与“随时可能干预”的威胁正面冲突，使“期权波动率”（期权定价对未来涨跌幅预期的指标；越高代表市场越担心大行情）维持在高位。
干预风险与期权
我们记得，早在2025年该货币对刚逼近158时，官员就已发出警告。如今价位更高，干预威胁更实际，我们也认为当局今年可能已出手。参考过往类似行动，例如2024年短短数日估计动用约9.8万亿日元进行干预，任何干预都可能引发汇价瞬间下跌5至7日元。
日本央行确实如其2025年会议释放的方向开始加息，但步伐缓慢，对缩小与美国的利差帮助有限。这也说明，单靠干预只能短期“止血”，难以扭转趋势。对“衍生品交易者”（使用期货、期权等合约进行交易的投资者）而言，卖出“虚值日元看涨期权”（out-of-the-money yen calls，指行权价对买方不利、目前没有内在价值的期权）/等同于卖出美元/日元看跌期权（USD/JPY puts），并把行权价放在155等关键支撑位下方，可能是一种策略：押注基本面推力仍会让汇价再度走高。
与2025年当时更预期美国就业转弱不同，2026年的数据仍具韧性。美国通胀被证明“黏性较强”（sticky，指通胀难以明显回落）并维持在3%以上，就业增长也保持稳定，美联储没有迫切理由尽快降息。在没有重大冲击的情况下，美元/日元出现幅度大且持续的下跌并不容易。
在这种僵持局面下，可用期权管理“突发行情风险”。买入短天期、虚值的美元/日元看跌期权，可在干预导致的快速急跌中获利，但由于波动率高，成本会偏贵。另一选择是“看跌价差”（put spread，指同时买入一个看跌期权、卖出另一个更低行权价的看跌期权，以降低成本，但利润上限也被锁定），让风险与收益更明确，适合押注一次短期回调。
