日元即便在日本央行将政策利率上调至 1.00% 后，仍被钉在每美元 160.00 附近。此次行动为上调 25 个基点，使借贷成本升至逾三十年来最高水平，但由于市场早已普遍预期，价格反应相对温和。日本央行亦指出通胀上行风险，并概述对其长期国债购买计划的调整。
MUFG 表示，会议前的充分指引削弱了市场反应，而国内通胀压力正受到全球能源价格更快传导的推动。该行也提及日本央行计划自 2027 财年起暂停缩减量化宽松（QE）步伐的安排；这类立场可能在进一步收紧到来前令日元持续承压，并使 USD/JPY 维持在 160.00 上方，从而提高再度干预的可能性。法国兴业银行（Societe Generale）将 1.00% 视为日本中性利率的下限，并提出按季度每次上调 25 个基点、在明年年底前将终点利率推至 2% 的路径，同时亦在其他情境下设想于 2027 年底达到 2.00% 的终点。
短期日元偏弱与交易机会
鉴于日本央行本次升息已被市场完全消化，我们认为日元短期内仍将承压。美日之间的利差依旧明显偏向美元，令套息交易（carry trade）更具吸引力。因此，在央行更明确的政策路径建立之前，USD/JPY 的任何回落很可能会在较低位遇到买盘承接。
未来数周，我们认为受益于 USD/JPY 区间震荡或小幅走高的期权策略更为稳健。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，投机资金对日元的净空仓仍接近历史高位，意味着阻力最小的方向仍是日元继续走弱。在此环境下，可考虑买入 USD/JPY 近端看涨期权（call），目标行权价设在 160.00 上方。
不过，必须对政府干预风险保持高度警惕，尤其在汇价徘徊于 160.00 附近之际。日本财务省在 2024 年 4 月与 5 月用于干预的金额高达创纪录的 9.8 万亿日元，这是其愿意果断出手的明确历史先例。干预可能引发日元突然且剧烈升值，使得直接持有日元空头风险更高，也提升了通过期权来限定风险或交易波动率的吸引力。
中期展望与布局日元回升
放眼更长期，央行对通胀的关注（核心 CPI 近期为 2.2%）显示此次升息只是更长周期的开端。政策利率迈向 2.00% 的路径将逐步削弱美元的收益率优势。我们应开始为这一潜在转折进行布局，以较低成本配置期限更长的 USD/JPY 看跌期权（put），为日元中期回升做准备。
