日圆保卫战失灵
这次罕见下跌显示，日本用来支撑日圆的“弹药”已接近耗尽。这里的“弹药”指可动用的外汇储备（主要是美元等外币资产），用来在外汇市场买入日圆、卖出外币，以减缓日圆贬值。由于日本央行（Bank of Japan，简称BOJ）可用储备有限，市场对日圆继续走弱的预期明显升温。过去一周，美元兑日圆（USD/JPY，表示用多少日圆兑换1美元）已突破280。 交易员应准备面对日本资产的剧烈波动。“波动”指价格在短时间内大起大落。日经225指数自市场提前传出相关数据以来已下跌逾15%。我们预计“隐含波动率”仍会处在历史高位；隐含波动率是期权价格反映出来的市场预期波动水平，数值越高代表市场更担心未来大涨大跌。通过买入日经指数的“跨式期权（straddle）”或“宽跨式期权（strangle）”可直接押注波动加大：前者同时买入同履约价的看涨与看跌期权，后者买入不同履约价的看涨与看跌期权，通常成本较低但需要更大幅度的价格变动才更容易获利。 日本央行剩下的工具可能是紧急大幅加息，以稳定汇率。加息会打击日本国债（Japanese Government Bond，简称JGB）价格；债券价格与收益率通常反向变化。我们已看到10年期JGB收益率飙升至2.5%以上，为数十年来首次。这里的“收益率”指债券持有人按当前价格计算的回报率。做空JGB期货可能成为一种操作方向；“期货”是约定未来以特定价格买卖的合约，做空代表押注价格下跌。 回顾2025年，日本央行多次小规模干预仍未能阻止日圆在强势美元下持续走弱。这些措施只是短期缓冲，未能解决更深层的结构性问题。外汇储备快速消耗，是这场消耗战的结果。
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