输入型通胀与能源风险
官员担心，若日元继续走弱，会通过更高的能源进口成本推升“输入型通胀”（imported inflation：因进口商品、尤其能源与原材料变贵而带来的物价上涨）。文中提到这与“伊朗战争”带来的能源价格风险有关。政策目标是减少家庭生活成本的额外压力。 日本央行（BOJ）在3月19日会议意外加息仍被视为一种可能性。BOJ已向国会表示，汇率大幅波动对“核心通胀”（underlying inflation：扣除短期波动后、更能反映长期趋势的通胀）以及“通胀预期”（inflation expectations：企业与消费者对未来物价涨幅的预期）的影响，比过去更强。 我们看到USD/JPY逼近关键的160水平，使“直接市场干预”（官方直接进场交易影响汇率）的概率明显上升。日本与韩国官员正更公开表达对本币走弱的严重担忧。东京与美国方面更紧密的沟通，也让“协同干预”（coordinated action：多国或与美国协调的汇率行动）的可能性上升。政策干预与仓位风险
3月19日的日本央行会议成为主要风险事件，市场正在计入“意外加息”的可能。由于政策可能突然转向，USD/JPY的“一周期隐含波动率”（one-week implied volatility：期权价格反映的未来一周预期波动幅度）升至15%以上，显示不确定性高。交易者需警惕在公布前持有单向“做多美元/做空日元”的简单仓位，因为一旦加息，可能引发USD/JPY快速下跌（也就是日元快速走强）。 同时，也要考虑日本财务省（负责外汇干预的部门）可能独立行动，即使BOJ暂不调整政策。由于高能源价格可能推高通胀，当局有更强动机守住汇率。买入“虚值日元看涨期权”（out-of-the-money JPY calls：行权价不利、但更便宜的期权；等同于买USD/JPY看跌期权puts，即押注USD/JPY下跌）可作为对冲方式，以防干预导致日元在短时间内大幅走强、USD/JPY一次性下挫数日元。 回顾2025年，当日元贬值引发政治压力时，当局曾通过买入日元的方式介入，因此并非空话。美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据也显示，投机资金对日元的“净空仓”（net short：看跌日元的持仓总量扣除看涨持仓后的结果）升至去年初以来最高，属于“拥挤交易”（crowded trade：大量资金押同一方向，容易被反向行情挤压）。日本“核心通胀”上月为2.4%，为更强硬的政策立场提供国内理由。
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