EUR/USD 在油价大幅下跌后，周末收于接近 1.1650。美国利率回落，10 年期美债收益率报 4.43%，较 5 月中旬高点低逾 20 个基点；不过，对 EUR/USD 外汇掉期的影响有限，因为欧元区利率也同步走低。
欧元区 5 月初值通胀中，来自德国、法国、意大利和西班牙的数据（约占整体的 75%）显示，受能源带动，整体通胀有所回升。法国、意大利和西班牙大致符合预期，而德国各州 CPI 则意外偏弱。接下来将公布 4 月失业率，市场预期为 6.2%（与共识一致），以及 5 月制造业 PMI 终值，预期将确认初值 51.4。随后，市场焦点转向周二公布的欧元区 HICP 初值；与此同时，美国劳动力市场数据将在本周陆续出炉，为周五的非农就业报告铺垫。
利率前景与 EUR/USD 交易区间
目前 EUR/USD 交投于约 1.0850，主要驱动来自利率前景的变化。美国 10 年期美债收益率近期回落至 4.50% 附近，但欧洲主权债收益率也出现类似下行，使得汇价暂时维持在相对狭窄的区间内。
我们看到，欧元区 5 月最新通胀初值略高于预期，报 2.6%，高于 4 月的 2.4%。尽管如此，该数据尚不足以改变市场对欧洲央行政策路径的主流判断。市场目前计入本周欧洲央行议息会议降息概率超过 90%，这将是自 2019 年以来首次降息。
政策分化、波动率与 ECB 宽松前景
本周焦点将落在欧洲央行与美国联储之间的政策分化。市场将紧盯周五美国非农就业报告，共识预期 5 月新增就业约 18 万人，表现稳健但不算亮眼。若数据落在这一水平，将强化“联储无须急于降息”的观点，与欧洲央行形成对比。
在此背景下，我们认为 EUR/USD 的隐含波动率对接下来事件的定价偏低。1 个月期波动率徘徊在 5.5% 附近，该水平可能低估央行决策后汇价波动的可能性。我们认为交易员可考虑买入短期限看跌期权，以布局汇价可能向下跌破的情景。
近期 WTI 原油价格下滑至每桶 80 美元以下，也进一步支持欧洲央行更偏鸽派的立场。能源成本下降将有助于压低未来通胀读数，尤其对能源依赖度较高的欧元区而言更为明显。这将为欧洲央行开启宽松周期提供更充分的理由，并可能在中期对欧元构成压力。
