黄金（XAU/USD，指以美元计价的黄金价格）周二在欧洲时段下跌2.5%，降至约5,180美元，此前连续四天上涨。价格从上升通道（价格在两条向上倾斜的平行线之间运行）的上边界附近5,400美元回落，并跌破5,200美元。 周末，美国和以色列对伊朗发动空袭，击毙包括最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊在内的高层领导人。随后，伊朗关闭霍尔木兹海峡，并打击以色列领土和美国军事基地，之后又用无人机袭击了美国驻利雅得大使馆。

回调背后的关键驱动因素

最新美国通胀数据公布后，市场对美联储（美国中央银行）短期内降息（降低利率以刺激经济）的预期减弱。CME FedWatch工具（根据期货价格推算市场对加息/降息概率的工具）显示，6月会议利率维持不变的概率从上周五的42.7%升至53.5%。 美国ISM制造业“支付价格”（企业为投入品支付的价格）2月升至70.5，高于预期的59.5，也高于前值59.0。该指标反映企业为投入品（生产所需的劳动力、原材料等）支付价格的变化。 20周期EMA（指数移动平均线，一种更重视近期价格的均线）在约5,280美元附近；14周期RSI（相对强弱指数，用来衡量涨跌强弱的指标）从80以上降至约49。提到的水平包括：5,065美元附近阻力（上涨时容易受阻的位置）、5,000美元附近支撑（下跌时可能止跌的位置），以及5,400美元上方的阻力区域。 黄金从5,400美元附近高位回落，局面更复杂：一方面是地缘冲突带来的避险溢价（因恐慌而额外推高的价格），另一方面美联储又看到通胀回升迹象。避险需求与偏强硬的货币政策（通过维持高利率来压通胀的立场）相互拉扯，令短期走势更难判断。

应对波动的思路

这种环境下，未来几周最重要的因素可能是波动（价格大幅上下震荡的程度）。黄金波动率指数GVZ（衡量黄金隐含波动率、反映期权市场对未来波动预期的指标）飙升至自2025年中期市场剧烈震荡以来的高位。期权市场（交易“未来是否有权以某价格买/卖”的合约市场）已在定价更大的涨跌幅度，使单纯押注方向的风险更高。 想利用这一点的交易者，可以考虑通过XAU/USD期权（以黄金/美元为标的的期权合约）买入波动，例如做多跨式（long straddle：同一到期日同时买入相同行权价的看涨与看跌期权）或宽跨式（long strangle：同一到期日买入不同行权价的看涨与看跌期权）。这类策略在价格大幅向上或向下时都有机会获利，不必押对方向。关键是判断价格会否从当前约5,180美元出现明显突破，而不是猜方向。 另外，如果认为美联储立场会压制战争带来的上涨，使用垂直看涨价差（vertical call spread：同时买入较低行权价看涨期权、卖出较高行权价看涨期权，以限制成本与最大收益）可以把风险限定住。比如在5,400美元附近卖出看涨期权，同时买入更低行权价的看涨期权，以在上涨幅度有限时获利。该策略既承认地缘局势偏多（利好）背景，也考虑到强技术阻力与通胀压力。 霍尔木兹海峡关闭已冲击能源市场，布伦特原油期货（未来某时间以约定价格买卖布伦特原油的合约）上涨并突破每桶160美元，为十多年首次。能源价格冲击会直接推高通胀，使美联储后续政策更难选择。对全球供应链（从原材料到成品交付的物流与生产网络）的影响，本周也已被企业在业绩电话会中讨论。 需要记住，美联储在2025年全年维持利率不变，理由是通胀持续偏高，而最新数据也强化了这种谨慎。上周美国CPI（消费者价格指数，衡量居民消费品与服务价格变化）显示核心通胀（剔除波动较大的食品和能源后的通胀）仍顽固地高于3.5%，使市场迅速下调对6月降息的押注。这一经济现实对黄金的避险买盘形成制衡。

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