欧洲央行（ECB）副行长路易斯·德金多斯（Luis de Guindos）周二表示，欧洲央行认为“私人信贷”对金融稳定构成风险。他也指出，一些国家的市场估值偏高，以及财政政策过于宽松，也是风险来源，消息由路透社报道。
上述言论未推动欧元走势，因为内容未就“货币政策前景”（也就是未来利率可能怎么走、会不会调整利率）提供明确指引。截稿时，欧元兑美元（EUR/USD）下跌0.2%，报近1.1760；美元保持强势。
市场麻痹与隐藏风险
我们看到一种脱节：欧洲官员警示私人信贷和高估值的风险，但市场当下反应平静。这反映市场可能出现“麻痹”（对风险不够敏感），而这类情况往往会在之后引发更大波动。对我们而言，这提示应寻找价格偏低的“保护工具”，以应对潜在的市场冲击。
VSTOXX波动率指数目前约在13.8，处于多年低位，意味着“期权”（一种可用来对冲风险的合约）价格相对便宜。同时，EURO STOXX 50指数的“预期市盈率”（forward P/E，用市场价格除以未来一年预估盈利）超过15倍，明显高于10年平均水平，显示估值偏贵。低“隐含波动率”（期权价格反映的市场预期波动程度）叠加高估值，使得买入下跌保护更具吸引力。
我们记得央行在2021年也曾警告通胀风险，但市场当时大多不以为意；直到2022年大幅加息，资产价格才被迫大重新定价。以2025年的视角回看，那段经历说明官方警示往往值得重视。这些历史规律显示，官方表态可能是市场尚未反映的风险“领先信号”。
因此，未来几周可考虑逐步建立欧洲主要指数的“长期限认沽期权”（long-dated put options：在较长时间内拥有以约定价格卖出标的的权利，用来防范下跌）。使用“认沽价差策略”（put spread：同时买入较高行权价的认沽、卖出较低行权价的认沽）可在市场平静时降低对冲成本。我们也应关注欧洲企业“信用利差”（企业债相对无风险利率的额外利息，利差扩大通常代表风险上升），例如iTraxx Europe Crossover指数（反映欧洲较高风险企业的信用风险指标）；若该指标明显走阔，可能是风险开始兑现的早期信号。
