黄金（XAU/USD）周一亚洲时段开盘跳空下跌后变化不大，在每盎司约4,670美元附近徘徊。金价继续承压，因为能源价格走高推升通胀风险，并降低市场对美国联储（Federal Reserve，美联储）降息的预期。

WTI原油（美国西德州中质原油）开盘跳空上扬，涨约8.5%，报每桶约98.00美元。涨势源于美国与伊朗紧张局势再度升温。

霍尔木兹海峡封锁

美国总统特朗普表示，在美国与伊朗于伊斯兰堡的和平谈判失败后，华盛顿将开始封锁进出霍尔木兹海峡的船只。美国中央司令部称，自周一美东时间上午10点（格林尼治时间14:00）起，将封锁进出伊朗港口的海上交通。

上周五公布的美国CPI（Consumer Price Index，消费者物价指数，用来衡量通胀的指标）数据支持“利率维持在高位更久”的看法。3月CPI同比升至3.3%，高于2月的2.4%；环比上涨0.9%，前值为0.3%。

核心CPI（剔除食品与能源等波动较大的项目，更能反映通胀趋势）环比上涨0.2%，同比上涨2.6%。数据由美国劳工统计局发布。

世界黄金协会称，2022年各国央行增持黄金1,136吨，价值约700亿美元，为有记录以来最高年度购买量。

黄金推动因素与市场仓位

黄金走势常与美元及美国国债（US Treasuries，美国政府发行的债券，常被视为无风险利率基准）相反，也可能与股票等风险资产反向。较低利率通常利好黄金，较高利率则会压制金价。

在美伊局势升级下，油价飙升，直接推高通胀。这会强化美联储“高利率维持更久”的立场，尤其是在上周五通胀偏热的CPI显示同比为3.3%之后。联邦基金利率期货（Fed funds futures，用来押注美联储政策利率路径的合约）目前仅计入第四季度前降息的15%概率，较上月明显下降。

对黄金而言，市场同时受两股相反力量拉扯，波动加大。霍尔木兹海峡冲突提升黄金的避险需求（safe-haven，资金在不确定时转向更安全资产），但通胀与利率预期上升会推强美元，从而压制金价。回看2024与2025年的市场表现，美元走强与高利率即使在全球不确定时期，也能限制金价反弹。

这种高度不确定性意味着衍生品（derivatives，价格来自标的资产的金融工具，如期货与期权）交易者更应关注“波动本身”，而不是单押方向。可考虑做多跨式（long straddle：同一到期日与行权价，同时买入看涨期权与看跌期权）或宽跨式（long strangle：同一到期日，买入不同较远行权价的看涨与看跌期权），在价格大幅上行或下行时都可能获利。Cboe黄金波动率指数GVZ（衡量黄金隐含波动率的指标，隐含波动率可理解为期权价格反映的“市场预期波动”）在早盘可能已跳升至20%以上，反映市场预期未来数周波动将明显加剧。

我们更直接的交易方向在能源端，因为封锁霍尔木兹海峡会造成明确的供应冲击（supply shock：供应突然减少导致价格快速上升）。只要地缘紧张维持高位，WTI期货看涨期权（call option：价格上涨时可能获利的期权）或能源主题ETF（交易所交易基金，用一篮子资产追踪某主题的基金）相关期权看起来更具吸引力。历史上此类封锁往往带来较持续的涨价，例如2024年末航运受扰，使布伦特原油（Brent，国际基准油价之一）在一个季度内维持在每桶95美元以上。

我们还必须关注美元走势，因为美元是影响黄金的关键因素。目前危机推动资金涌向美元避险，美元指数DXY（Dollar Index，用来衡量美元对一篮子主要货币的强弱）今早已测试关键阻力位。若有效站上106.50（自去年11月以来未见），将形成强劲逆风，可能压过黄金的避险买盘。