在美伊协议达成后，布伦特基准指标显示“去压力化/回归常态”进程并不均衡。法国兴业银行（Societe Generale）以2026年初的压力期作为参照，跟踪现货、波动率与期权偏斜（skew）相对于2026年初压力指标的变化。该行以第4个布伦特期货合约衡量现货水平；波动率则以布伦特期货3个月隐含波动率作为代理。偏斜通过“25% Delta看涨期权波动率/25% Delta看跌期权波动率”的比率来捕捉，从而在不同市场分项之间进行可比的横向对照。
在压力刻度方面，该行将2026年初的水平设为0%，并把2026年期间触及的峰值定义为100%，重点观察各指标从“最高压力位”回撤了多少。各参数的时间顺序并不一致：压力峰值最先出现在波动率上，为2026年3月12日。这也凸显出，现货、隐含波动率以及25% Delta偏斜这三者，回到压力前状态的路径并不同步。
油市反应与不均衡的常态化
随着美伊协议如今看似已落实，我们看到油市正从2026年初的高压状态逐步降温。不过，正常化之路在市场不同板块之间并不平均。现货价格、波动率与期权偏斜之间的这种分化，为未来几周的交易者带来特定机会。
自3月12日见顶以来，波动率大幅坍塌。例如，CBOE原油波动率指数（OVX）已从50以上回落至更为平静的约28水平，创逾一年来低位。如此快速的回落意味着，单纯“卖波动率”的最容易一段收益，很可能已经被市场消化得差不多了。
由远期期货所反映的现货价格本身也已回落，但布伦特似乎在每桶75美元附近逐渐形成底部。之所以相对稳定，是因为伊朗已把出口提高，估计增量约50万桶/日，意味着相当一部分新增供给已经被市场计价。我们认为，短期内显著的下跌行情大体已走完。
期权偏斜、交易策略与OPEC+观察点
最值得关注的信号来自期权偏斜，它衡量的是看涨期权与看跌期权之间的定价差异。尽管整体波动率已下行，但用于防范油价下跌的看跌期权（puts）需求，相对看涨期权（calls）仍然偏强。这表明市场表面趋于平静，但对下行风险的担忧仍在暗流涌动。
在这种格局下，我们认为利用“相对便宜的看涨期权”的策略更具吸引力。例如，交易者可通过卖出上行看涨期权来为买入下行保护（看跌期权）提供资金，构建领式策略（collar）。该策略既契合市场对下跌的隐性担忧，也承认整体波动率已处于较低水平。
往前看，市场焦点将转向OPEC+如何回应伊朗供给增加。历史经验（例如2014-2016年的供给过剩周期）显示，产油集团是否愿意减产，是决定价格底部的关键变量。若该组织在“为伊朗增量腾出空间”方面出现犹豫，油价可能很快再度面临下行压力。
