2026年4月28日（周二），阿联酋表示将退出OPEC与OPEC+，并于5月1日起生效。尽管如此，当天布伦特原油仍上涨近4%，因为与霍尔木兹海峡相关的紧张局势，比“退出”消息更受市场关注。
报告指出，沙特阿拉伯现在需要在集团内部承担更多“管理供应”的工作（即通过增产或减产来影响市场供需与油价）。同时，市场也在关注阿联酋退出后，是否会有其他产油国跟进退出。
Opec Plus Supply Management
OPEC与合作伙伴国家已同意在6月把产量提高约18.8万桶/日（bpd，barrels per day，指每天的产量单位）。报告称，这显示该集团的策略仍在延续，未因阿联酋退出而改变。
报告补充说，由于出口受限，这次计划增产预计不会明显压低油价。限制因素包括：营运问题（如港口、管道、装运等环节受阻）以及霍尔木兹海峡“实际关闭”（指即使未正式宣布封锁，但通行受到严重干扰，导致油轮难以或无法正常通过）。
阿联酋于5月1日退出OPEC，本应在基本面上对油价偏利空（bearish，指不利于价格、可能压低价格）。但上周公布消息当天，布伦特原油却跳涨近4%。这说明市场目前压倒性关注的是地缘政治紧张，而不是单纯的供需数据。
对交易者来说，霍尔木兹海峡“实际关闭”是目前最关键的变量。回看2025年，这个“咽喉要道”（chokepoint，指运输必须经过、容易被卡住的关键通道）承担了全球约五分之一原油供应的运输量。原油波动率指数OVX（Oil Volatility Index，用来衡量市场预期油价波动幅度的指标）已因该风险飙升至65以上，创逾一年新高，意味着油价未来可能继续大幅波动。
Market Positioning And Volatility
我们认为，在当前环境下，OPEC+宣布增产18.8万桶/日影响不大。相较于目前因物流与运输受阻而面临“极端不确定性”的数百万桶/日规模，这点增量只是很小一部分。
目前压力几乎完全落在沙特身上。沙特的闲置产能（spare capacity，指可在短时间内额外提升的产量）估计低于200万桶/日，这让它在长期危机面前的缓冲空间较薄。
未来几周，做衍生品的交易者（derivative traders，指交易期货、期权等“衍生品”合约，而不是直接买卖现货的人）可能需要为油价偏强与高波动做准备。期权市场（options market，买卖“期权”的市场；期权是赋予在未来以特定价格买入或卖出标的的权利）已在定价这种风险：短期期权中，看涨期权（call options，押注价格上涨的合约）的隐含波动率（implied volatility，市场从期权价格反推的“未来波动预期”）显著高于看跌期权（puts，押注价格下跌的合约）。这表示市场更偏好用于防范或押注油价急升的策略。
当前局势为油价形成“底部支撑”（floor，指价格不易明显跌破的水平），因为任何降温迹象都可能只是短暂。参考历史供应中断事件，例如2025年的无人机袭击（drone attacks），初期的价格急升往往只是更长、更剧烈波动的开端。我们预计，在6月底前，布伦特可能测试每桶110美元以上的阻力位（resistance，指价格上涨到此处容易遇到卖压、难以继续上行的区间）。
