霍尔木兹海峡的原油流量估计约为0.5 mb/d（百万桶/日），比平均水平减少19.5 mb/d。通过区域管道改道后，仍约有17 mb/d原油被“卡住”（无法运出、无法出口）。 在可改道选择有限的情况下，出口受限，海湾地区接近2 mb/d的炼油产能已被迫停产。这与运营限制及基础设施遭袭有关，令成品油供应更紧，推动价格走高。

欧洲成品油库存可支撑时间

欧洲正动用成品油库存，商业与战略储备合计接近7,000万桶航空煤油（jet fuel：航空用的煤油类燃料）。这可在海湾来源航空燃料短缺300 kb/d（千桶/日）时，支撑数个月。 中间馏分油（middle distillates：介于汽油与重油之间的油品，主要包括柴油与航空煤油）压力上升，尤其是柴油与航空煤油，因为海湾供应覆盖欧洲、非洲与亚洲。与此同时，东北亚石化行业所需的石脑油（naphtha：石化裂解常用轻质原料油）也出现紧张；而阿联酋与卡塔尔的LPG（液化石油气）出货减少，推高丙烷（propane：LPG主要成分之一）市场价格。 停产/关闭（shut-ins：因战争、设备损坏或安全原因被迫停止生产的产量）接近7 mb/d，未来数天可能升至两位数。更高的成品油价格与政策应对，正推动全球市场重新平衡。 在霍尔木兹海峡原油流量几乎停摆的情况下，市场的直接反应是预期原油价格将大幅走高。布伦特原油（Brent：国际原油基准之一）已飙升至每桶155美元以上，为2025年末短暂冲高以来的最高水平。交易员应维持原油期货（futures：标准化合约，约定未来交割价格）多头仓位，并考虑买入看涨期权（call options：支付权利金后获得以约定价格买入的权利），以把握极端上行压力与波动率（volatility：价格起伏幅度）上升带来的机会。

裂解价差与炼油利润交易

海湾地区每日近200万桶炼油产能损失，使成品油市场收紧速度快于原油，令炼油利润出现显著机会。3:2:1裂解价差（3:2:1 crack spread：常用炼油利润指标，假设用3桶原油炼出2桶汽油与1桶柴油/馏分油，反映“成品油价格减原油成本”的利润空间）已飙升至每桶70美元以上，为现代市场罕见水平。可通过买入汽油与柴油期货，同时卖出原油期货来捕捉价差扩大（long：看涨买入；short：看跌卖出/做空）。 欧洲的库存缓冲消耗快于预期，尤其是柴油与航空煤油等中间馏分油。近期Euroilstock数据（Euroilstock：欧洲石油库存统计机构）显示，2026年2月库存减少1,500万桶，创月度纪录。这意味着随着欧洲在全球市场竞价购买替代货源，买入柴油（gasoil：欧洲市场对柴油/低硫柴油期货的常用称呼）与航空燃料掉期（swaps：场外合约，用固定价格与浮动市场价交换现金流、用于对冲或投机）可能更有利可图。 对工业生产关键的市场同样紧张，尤其是亚洲石化用石脑油。LPG出货减少也导致丙烷价格飙升，影响供暖与工业用户。这提示可考虑针对特定成品市场的衍生品交易（derivative plays：利用期货/期权/掉期等金融工具进行押注），例如做多石脑油掉期、对冲布伦特（against Brent：以布伦特作为对冲或价差对比基准），以争取回报。 我们也需关注政策应对，但在如此规模的中断下，效果可能有限。国际能源署（IEA：主要能源消费国组成的机构，协调应对供应冲击）正讨论协调释放战略储备，但17 mb/d的缺口远超1990年海湾战争期间的供应中断（当时约4.5 mb/d停摆）。任何宣布的释储可能令价格短线回落，反而提供在中长期上行趋势中逢低布局的机会。

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