法国巴黎银行（BNP Paribas）指出，中国2026年第一季（Q1）国内生产总值（GDP，衡量一国经济规模的总产出）按年增长5.0%，高于2025年第四季（Q4）的4.5%。该行也将2025年全年增长估计定在5.0%，并预计2026年将温和放缓。
该行形容经济呈“K型”走势（K-shaped，指不同领域复苏分化：一部分走强、另一部分走弱），即出口强劲但国内需求疲弱，并提到房地产危机仍在持续。
政策展望与市场背景
法国巴黎银行表示，官方预计会继续用财政与货币政策（财政：政府支出与税收；货币：利率与信贷供给）支撑经济，但力度偏温和。即使全球环境转弱，政策取向预计仍会维持。
预计2026年通缩压力（deflationary pressures，物价整体下跌带来的压力）将减轻。法国巴黎银行将此归因于全球能源价格走高，以及官方推出的“反内卷”措施（anti-involution，指减少恶性低价竞争、过度同质化竞争，以改善企业利润与价格水平）。
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我们认为Q1确认的5.0%增长反映“两种速度”的经济（two-speed economy，指出口相关行业较快、内需行业较慢），未来数周或为衍生品交易者（derivative traders，交易期权、期货等“衍生品”的投资者）带来机会。这种K型复苏意味着，可考虑做多出口导向的工业股，同时做空以内需为主的可选消费板块（consumer discretionary，非必需消费，如家电、汽车、休闲）。这与2025年初的分化相似，当时强劲出口数据掩盖了国内基本面偏弱。
衍生品交易影响
持续的房地产危机仍是拖累内需的主要因素，使对大型房企买入看跌期权（put options，未来以约定价格卖出的权利，用于对冲下跌）成为较有吸引力的对冲工具（hedge，用来降低风险的配置）。2026年3月，中国70个大中城市新房价格按月下跌0.5%，延续自2024年年中以来几乎未中断的跌势。由于当局仅提供温和支持，我们不预期趋势会迅速反转。
随着通缩压力缓和，可考虑能源与原材料板块公司的看涨期权（call options，未来以约定价格买入的权利，用于押注上涨）。生产者物价指数（PPI，反映工厂出厂价格变化的指标）在2026年2月录得按年首次转正，这是在2025年全年处于通缩区间（价格持续下跌）后的明显变化。此转变显示具备“定价能力”的企业（pricing power，能把成本上升转嫁给客户、仍能维持利润）有望受益，尤其是与全球大宗商品价格（commodities，如原油、金属、农产品）相关的公司。
经济信号互相矛盾，可能令人民币兑美元维持区间波动。强出口提供支撑，但内需偏弱与政策谨慎会限制明显升值。在这种环境下，可考虑“卖波动率”（selling volatility，通过卖出期权收取权利金，押注价格波动不大），例如在USD/CNH期权上做“空跨式”（short strangle，同时卖出较高执行价的看涨与较低执行价的看跌，赚取权利金，但需管理大幅波动风险），以争取收入。
