法国巴黎银行（BNP Paribas）预测，日本2026年国内生产总值（GDP，指一个国家或地区在一定期间内生产的全部最终商品与服务的总价值）增长0.5%，低于2025年的1.1%。主要原因是通胀（物价普遍上涨）与生产成本上升，拖累经济活动。自2022年以来，日本通胀大多高于同比（y/y，按年对比）2%的目标，预计至少到2028年仍维持在该水平。在此背景下，日本央行（BoJ）于2024年开始调整货币宽松力度（monetary accommodation，指通过低利率与买债等方式提供“便宜资金”刺激经济），并已把政策利率上调至0.75%，此前利率曾长期处于负值。

该行预计日本央行会进一步推进政策“正常化”（normalisation，指从超低利率与大规模刺激逐步回到更“常态”的利率水平），包括在2026年第二季（Q2）加息一次25个基点（bp，基点：1bp=0.01%，25bp=0.25个百分点），推动利率在2027年底前接近2.0%的终端利率（terminal level，指本轮加息周期可能达到并维持的最高/最终水平）。外汇方面，美元兑日圆（USD/JPY）预计在2026年第四季（Q4）稳定在160左右，并在2027年维持；英镑兑美元（GBP/USD）预计2026年第四季为1.35，2027年走势类似。

Macroeconomic Outlook and Policy Normalization

我们预计日本今年经济增长将放缓至0.5%，较2025年的1.1%明显下滑。放缓主要由更高通胀与生产成本上升导致，企业与消费者都承受压力，使国内经济环境更具挑战。

通胀持续高于2%目标，我们认为这一趋势将延续。最新数据显示，东京核心CPI（Core CPI，剔除波动较大的项目后更能反映“基础物价趋势”的指标；CPI为消费者物价指数）维持在2.4%。这意味着通胀已连续超过两年高于日本央行的目标，持续的价格压力几乎确定会促使货币政策进一步行动。

鉴于当前日期为2026年5月26日，我们认为日本央行在本季结束前很可能加息25个基点，使政策利率升至1.00%，延续自2024年开始的正常化进程。这也是迈向我们预测的2027年底2.0%终端利率路径的一部分。

Currency and Equity Market Implications

对外汇交易者而言，这一展望意味着日圆此前的快速贬值可能已告一段落。我们预计美元兑日圆将在今年余下时间寻找新的均衡，并在160附近稳定。因此，通过期权策略（options strategies，利用期权进行交易或对冲的方法）卖出波动率（selling volatility，指押注汇率波动变小，常见做法是收取期权权利金）例如做空宽跨式（short strangles，同时卖出较价外的看涨期权与看跌期权，以赚取权利金，但若汇率大幅波动会面临亏损）可能是交易这种“区间稳定”预期的方式。

历史上，日本央行进入加息周期的初期，并不一定马上带来日圆持续走强。我们在2000年代中后期曾见到类似的反复震荡、区间波动走势，当时市场消化逐步告别零利率政策（zero-interest-rate policy，指政策利率接近0的时期）。这也支持我们的判断：短期内，日圆对美元要明显升值并跌破160（即USD/JPY显著低于160）仍有难度。

在经济放缓、借贷成本上升（borrowing costs，指企业与个人贷款利率提高导致融资更贵）的情况下，我们认为日本股市面临压力。衍生品交易者（derivative traders，交易期货、期权等“价格来自标的资产”的金融工具的投资者）可考虑为持有的股票多头组合做对冲（hedging，降低价格下跌风险），或在日经225指数（Nikkei 225，日本主要股价指数）上建立看跌仓位（bearish positions，押注下跌的配置）。买入看跌期权（put options，赋予持有人在到期前以约定价格卖出的权利，用于防跌或押注下跌）可在未来数周出现回调时提供下行保护。