渣打银行（Standard Chartered）的潘丹（Dan Pan）预计，巴西中央银行（Banco Central do Brasil，简称BCB）将维持谨慎的降息步伐，并在4月29日的议息会议上把政策利率下调25个基点（bps，指利率变动单位；100个基点=1个百分点）。报告称，通胀风险仍然偏高。
报告指出，偏紧的货币政策（指通过高利率抑制需求与物价）、经济增长放缓，以及强势的巴西雷亚尔（BRL，巴西货币）可能让后续继续降息成为可能。报告也提到，有可能出现一次下调50个基点的空间，但经济增长仍有韧性与劳动力市场（就业情况）稳健，可能降低“大幅降息”的机会。
政策展望与通胀风险
BCB可能保留进一步降息的选项，但由于能源价格存在不确定性，未来动作未必会给出明确指引（即“前瞻指引”，央行对未来政策方向的公开说明）。报告称，自战争爆发以来，市场对全年降息幅度的预期已下调至约100个基点。
对2026年底政策利率的预测维持在12.5%。该预测存在上行风险：如果国内需求依旧强劲，利率可能更高。
我们预计巴西央行将在下周4月29日的会议上谨慎降息25个基点。近期数据支持这种慢速做法：4月最新的“月中通胀”同比为4.1%，仍然偏高且下降不明显，这可能让央行不敢过快降息。
交易者可考虑布局比市场目前定价更“陡”的降息路径（指未来降息幅度或次数更大）。市场目前计入到2026年剩余时间约100个基点的宽松（easing，指降息或放松金融条件）。考虑到2025年曾出现较激进的加息，后续仍可能有更明显的降息空间。这意味着在利率互换（interest rate swaps，用于对冲或押注利率变化的合约）中，做“收固定利率”（receiving fixed，指在互换中收取固定利率、支付浮动利率；通常在预期利率下降时受益）且选择较长期限（longer-dated tenors，指更长到期的合约期限）可能存在机会。
对雷亚尔（BRL）与仓位的影响
这种谨慎态度有利于巴西雷亚尔。雷亚尔近期偏强，兑美元维持在4.95以下。小幅降息能维持较高的利差（rate differential，指本国利率与海外利率差距；利差越高越吸引资金流入），从而吸引外资，使做多BRL（long BRL，持有或买入雷亚尔以期升值）的策略更具吸引力。鉴于全国失业率在上季降至7.6%，意外一次性降息50个基点的风险看来不高。
全球能源价格的不确定性意味着央行可能避免对后续动作给出明确指引。我们认为年末政策利率为12.5%；但若国内需求继续超预期走强，利率可能在年末更高。因此，任何仓位都应在关键通胀与零售销售数据公布前后谨慎管理。
