渣打银行上调通胀、下调增长，重新评估日本前景。该行把2026年GDP增长预测下调至0.7%，并把CPI通胀率上调至2.0%，原因是油价走高与日元疲弱引发“贸易条件冲击”（terms-of-trade shock：进口变贵、出口相对变便宜，但整体购买力下降，拖累国内需求）。
该行表示，“低增长+高通胀”的风险上升，并与“油价在每桶100美元”的情景以及汇率走弱影响消费有关。
日本前景转向温和“滞胀”
2月数据反映复苏乏力，3月信心指标转弱。该行称，中东冲突正在拖累日本国内经济动能。
渣打预计，日本央行将把进一步“收紧政策”（policy tightening：加息或减少宽松，让借贷成本上升）推迟到2026年第三季度。该行认为，当前通胀主要由外部供给推动（external supply factors：例如能源、进口成本上升，而非国内需求强劲）。
市场对日本央行加息的定价也逐步靠拢这一看法：截至7月，市场计入约27个基点（bps：基点，1基点=0.01个百分点）的加息幅度；9月额外计入约7个基点。同时，市场对4月加息的预期已下降。
“我们看到日本的滞胀风险明显上升，主因是日元走弱以及油价处在每桶100美元的现实。这正在打击消费者支出并拖慢经济。由于这轮通胀来自外部供给问题，我们预计日本央行至少会把进一步收紧推迟到第三季度。”
对日元与利率交易的含义
日元延续跌势，本月USD/JPY（美元兑日元）上破162水平，明显不同于2025年首次加息后短暂走强的情况。最新数据支持偏谨慎的判断：3月日银短观（Tankan：日本央行企业景气调查）中，大型制造业景气判断指数降至+8，反映进口成本高企下的信心转弱。在这种环境下，央行更难以用加息来“挤压”（squeezing：进一步压低）本已脆弱的经济。
在日本央行预计“观望”（wait-and-see：暂不轻举妄动、等待更多数据）的情况下，日本与其他主要经济体之间的“利差”（interest rate gap：两地利率水平差距）可能维持偏大。这使得押注日元继续走弱的策略在未来几周更具吸引力。交易者可考虑买入USD/JPY看涨期权（call options：在到期前按约定价格买入标的的权利），在控制下行风险的同时，把握汇率上行机会。
“弱日元利好出口、但国内需求疲弱冲击其他行业”的矛盾，使日经225指数面临更难判断的环境，不确定性也提高了市场剧烈波动的概率。未来几周，可考虑通过期权买入波动率（buying volatility：用期权押注波动变大），例如在日经225上做跨式策略（straddle：同时买入同一到期日、同一执行价的看涨与看跌期权，以押注大幅波动而非方向），以应对震荡行情。
