黄金（XAU/USD）周五亚洲早盘交投走强，报近4,240美元；在唐纳德·特朗普表示已取消对伊朗的计划军事打击后，金价自六个月低位反弹。BBC报道称，特朗普表示与德黑兰的谈判已提交伊朗高层并获批准；而伊朗则称，尚未就任何协议作出最终结论。地缘政治风险感知的变化令美债收益率与美元（USD）承压，从而支撑以美元计价的黄金。
市场也聚焦货币政策；美联储预计将在下周凯文·沃什（Kevin Warsh）出任主席后的首次会议上维持利率不变。根据CME FedWatch工具，市场定价显示12月美国加息概率接近67%。另一方面，央行买盘仍具结构性支撑：世界黄金协会（World Gold Council）数据显示，2022年各国央行增持黄金1,136吨，价值约700亿美元，创下有记录以来最大年度购买量。高企的原油价格则被视为潜在约束因素，因其可能通过推升通胀及强化“利率更高、更久”的预期而限制金价上行。
地缘政治紧张局势与价格表现
本周在中东与东欧地缘紧张持续之际，黄金一度上探每盎司2,350美元附近。不过，随着外交对话迹象浮现，金价略有回落。对交易员而言，这形成短暂观望期：风险溢价究竟正在消退，还是只是暂时喘息，仍待评估。
货币政策、通胀与市场持仓
黄金的主要逆风仍来自美联储对利率的立场。最新CPI数据报3.1%，略高于市场预期，削弱了市场对短期降息的期待。因此，CME FedWatch工具目前显示9月降息概率已降至50%以下，这可能限制金价上行空间。
这类“黏性通胀”数据使美债收益率维持坚挺，10年期国债收益率徘徊在约4.35%。在收益率走高的背景下，美元通常走强，这会为金价带来压力，因为黄金以美元计价。市场正密切关注DXY美元指数能否突破近期阻力；若成功上破，金价可能面临进一步下压。
从持仓角度看，我们认为在近期风险驱动的上涨后，金价略显超买。最新CFTC数据显示，对冲基金及其他大型投机者在黄金期货中持有显著净多头仓位。这意味着交易可能较为拥挤，一旦出现利好经济数据或局势缓和，金价或更容易回调。
尽管短期存在这些逆风，我们仍看到央行买盘提供强劲的底层支撑，预计可缓冲任何较大幅度的抛售。世界黄金协会指出，央行（尤其是中国人民银行与波兰国家银行）在2026年第一季度增持超过290吨。持续性的买盘为金价提供坚实的长期底部，因此我们对激进做空保持谨慎。
