瑞士5月生产者与进口价格同比下跌1.8%，较前值2%的跌幅有所收窄。这些数据表明，工厂出厂端商品以及进口投入品的通缩速度略有放缓。
这项边际改善显示成本压力仍偏向下行，但较上月的下跌幅度已趋缓。该数据为供应链中的价格动态提供了最新线索，并进一步影响瑞士的下游通胀走势。
对瑞士货币政策与汇率的影响
5月生产者与进口价格数据同比仅下跌-1.8%，跌幅收窄，意味着瑞士的通缩压力可能正在触底。我们认为，这降低了瑞士国家银行（SNB）短期内再度降息的可能性。我们将其视为一个信号：央行在目前1.25%的政策利率水平上，短期内更可能选择按兵不动。
基于这一判断，我们正调整外汇仓位，预期短期瑞郎将走强。随着欧洲央行持续推进其宽松周期，我们将考虑买入瑞郎兑欧元（CHF/EUR）的看涨期权。近期数据显示，瑞士失业率维持在历史低位2.1%，亦支持“国内经济不需要更多刺激”的观点，有望为瑞郎提供支撑。
利率预期变化下的市场策略调整
这种预期变化也会影响我们对利率衍生品的看法。我们认为，市场高估了今年SNB进一步降息的概率，因此将降低我们在SARON期货上的多头持仓。历史经验显示，即便瑞郎偏强，只要国内基本面改善，SNB通常也不倾向于轻易降息。
我们也在波动率市场看到机会：围绕SNB下一步动作的不确定性可能上升。我们正考虑在EUR/CHF交叉盘买入跨式期权（straddles），以在汇价朝任一方向出现显著波动时获利。近期该货币对的隐含波动率受到压抑，相较央行政策不确定性更高的时期，期权定价偏便宜。
展望后市，生产者物价指数是消费者通胀的领先指标。接下来市场关注的关键数据将是下一次消费者物价指数（CPI）发布，以观察是否会高于近期约1.3%的趋势水平。若CPI走强，几乎可以确定将终结市场对夏季降息的残余揣测。
