瑞郎以最弱主要货币之姿结束本周，推动美元/瑞郎（USD/CHF）刷新年内新高，尽管在3月初冲突期间，瑞郎并未持续提供太多避险支撑。瑞郎曾短暂升至逾十年来兑欧元最强水平，随后回落，原因是瑞士国家银行（SNB）就干预发出警告，同时美元在避险需求与收益率优势带动下表现更强。至3月下旬，瑞郎兑美元再度回到数个月低位；接近零的瑞士通胀降低了收紧政策的压力，而SNB继续卖出瑞郎以抑制升值。
随后，SNB将政策利率维持在0%，并小幅上调短期通胀预测，同时在“抵抗瑞郎走强”的措辞上转为更温和，加入“如有必要”的限定。市场也淡化了3月据报约30亿美元的瑞郎卖盘，转而关注在波动率回落之际，瑞郎作为融资货币（funding leg）的角色；即便原定周五在瑞士开启的会谈，在以色列—真主党于黎巴嫩再度交火后两天内即宣布延期。技术面上，USD/CHF上破0.7950附近的200日EMA，突破0.8000并站上50日EMA，而随机RSI（Stoch RSI）仍维持在80以上；阻力位在0.8100，其后为0.8150；支撑位在0.8000、0.7950及约0.7900。
瑞郎走弱的驱动因素与套利交易（Carry Trade）机制
我们认为，瑞士国家银行对较弱瑞郎的“低调满意”是此处的主要驱动。瑞士通胀最新仅为同比0.4%，SNB没有理由放弃0%的政策利率。这与美国联储利率长期稳守在2.5%以上形成鲜明对比，为美元带来显著的收益率优势。
这种利差使瑞郎成为套利交易的理想融资货币；随着市场波动率下降，套利交易的吸引力正在上升。我们看到衡量恐慌情绪的关键指标VIX指数本季度首次跌破15；历史上该水平往往会鼓励借入低收益货币、投资于高收益资产。这是典型格局，令人联想到2008年之前日圆扮演类似角色的时期。
USD/CHF的期权策略与风险管理
我们认为，鉴于超买状态可能引发短线回调，最好通过期权市场来布局。我们考虑买入USD/CHF看涨期权（call），行权价约0.8100，目标为2026年7月底或8月到期。该策略可在汇价延续上行时获利，同时将最大风险严格限定在所支付的权利金。
此观点的主要风险在于和平协议全面破裂；黎巴嫩近期的交火使这一可能性变得现实。我们将密切关注新闻标题，留意任何可能升级、重新点燃避险需求的迹象。较审慎的对冲方式，是持有少量虚值USD/CHF看跌期权（put），行权价设在关键0.7950支撑位下方。
