白银（XAG/USD，白银兑美元）周四交投于78.60美元附近，日内下跌0.49%。在市场关注与美伊冲突相关的谈判之际，银价仍贴近近期高位。

有报道称，可能考虑延长停火，以争取更多谈判时间。这提振了市场的风险偏好（risk sentiment，指投资者更愿意买入风险资产），并降低了对白银等避险资产（safe-haven assets，指在动荡时期被视为更保值的资产）的需求。

地缘政治谈判与避险需求

不确定性仍高。官员称部分领域有进展，但在核问题上仍有分歧，使贵金属（precious metals，主要指金银等价值较稳定的金属）仓位保持谨慎。

油市也影响白银走势。围绕霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，重要原油运输通道）的紧张局势持续影响全球供应。尽管近期油价回落，但原油价格仍处高位，引发对能源推动型通胀（energy-driven inflation，能源价格上涨带动整体物价上涨）的担忧。

在这种背景下，美联储（Federal Reserve，美国中央银行）可能更倾向在更长时间内维持限制性政策（restrictive policy，指通过较高利率抑制通胀）。较高利率通常会压制无收益资产（non-yielding assets，本身不支付利息或股息的资产）如白银的表现。

圣路易斯联储（St. Louis Fed，美国联邦储备体系辖下地区联储）主席阿尔贝托·穆萨勒姆表示，供应冲击（supply shocks，供应突然减少或成本上升）可能影响美联储的通胀与就业目标。他称目前的利率区间（rate range，政策利率目标范围）暂时合适，而油价冲击可能使核心通胀（core inflation，剔除食品与能源等波动较大项目的通胀指标）在年底前维持在接近3%。

叙事如何延伸至2026年

回看2025年，市场焦点集中在潜在的美伊战争及其对油价的影响。不过，到了2025年末，重大冲突的担忧降温，白银作为避险资产的吸引力短暂下降。随着地缘政治风险溢价（geopolitical risk premium，因地缘风险而额外计入价格的部分）从价格中消退，银价进入盘整（consolidation，价格在区间内整理、涨跌趋缓）。

随后在2026年第一季度，焦点转向美联储与通胀。尽管穆萨勒姆在2025年关于核心通胀偏黏（sticky，指通胀难以下降）的判断较接近现实——2026年3月核心通胀仍接近3.8%——但更广泛的通胀回落趋势（disinflationary trend，通胀增速下降）让市场更相信美联储下一步会降息（rate cut，降低政策利率）。对货币政策转松（looser monetary policy，利率更低、金融条件更宽松）的预期，是近期银价走强的主要推力。

叙事变化带动涨势，白银自2026年2月以来累计上涨逾20%。对衍生品交易者（derivative traders，交易期权/期货等“衍生工具”的投资者）而言，这种强劲上行动能意味着“回调买入”（buying on dips，价格回落时买进）可能是可行策略。市场心理已从“恐惧驱动”转向“降息前景驱动”。

工业需求（industrial demand，来自制造业等实际用银需求）也再度走强，尤其是全球制造业数据呈现回暖迹象。金银比（Gold/Silver ratio，用黄金价格除以白银价格，反映白银相对黄金强弱）也体现这一点：从年初约90降至目前接近83，显示白银表现优于黄金。这说明白银同时受益于其“货币属性”（monetary characteristics，作为价值储存与金融资产的特性）与“工业属性”（industrial characteristics，用于生产与制造的特性）。

在强趋势与基本面（fundamentals，影响价格的核心因素，如供需、利率、通胀等）支持下，交易者可考虑用看涨期权（call options，在约定价格买入标的的权利）获取做多敞口（bullish exposure，对上涨方向的参与），并把风险限定在权利金（premium，买期权支付的费用）内。若希望赚取收入，可考虑卖出价外看跌期权（selling out-of-the-money put options：卖出行权价低于现价的看跌期权），收取权利金，并利用近期隐含波动率上升（implied volatility，期权价格反映的市场对未来波动的预期）。这种做法要么在银价高于行权价（strike price，期权约定买卖价格）时保留权利金，要么在更理想价位建立多头仓位（long position，做多持仓）。