Apac Allocation Outlook
亚太资产配置（allocation，指投资组合中各类资产/地区的比例）仍有上调空间，因为即使在最近这轮调整之前，市场对美国资产的配置（exposure，指投资比重与风险暴露）也相对不高。受低基数效应（base effects，指去年同期基数较低导致今年同比看起来更强）与进一步刺激政策影响，中国需求有望改善，但全国人大提出的增长目标并未超出市场预期。 短期对冲比例（hedge ratios，指用期权/期货等工具对冲的规模占投资组合的比例）预计仍会维持在高位。能源成本上升可能削弱亚洲的国际收支（balance of payments，指一国与海外资金与贸易往来的总体收支状况），而全球短端利率（front-end global yields，指1—2年期等短期限国债收益率）走高，可能降低传统融资来源资金回流（repatriation demand，指海外资金回到本国/本地区配置）的动力。 我们认为，新兴市场亚太股票仍是核心持仓（core holding，指组合里长期维持的主要配置），在近期波动中仍具韧性。例如，MSCI新兴市场亚洲指数（MSCI Emerging Markets Asia Index，衡量新兴亚洲股市表现的指数）今年以来表现优于不少发达市场指数，反映投资者信心仍在。这也支持我们继续把握该区域的增长潜力。 不过，我们正在主动管理行业风险，尤其是半导体板块。半导体产业链曾在2025年因氦气问题出现供应链担忧。为保护在韩国与台湾等“科技股占比较高”的市场持仓，我们会买入看跌期权（put options，指在未来以约定价格卖出资产的权利，用于在下跌时对冲损失），标的包括台湾积体电路制造公司（台积电，TSMC）。这类工具可在供应再度受扰、影响产量与盈利时，提供更明确的下行缓冲（downside buffer，指限制亏损的保护层）。Portfolio Hedging Approach
继续投资的理由之一，是中国近期的经济举措显示其正在托底需求。我们看到2026年第一季度中国PMI（采购经理指数，反映制造业景气度；高于50通常代表扩张）稳定在50以上，北京也释放进一步财政支持（fiscal support，指政府通过支出/减税刺激经济）的信号。这些因素为整个亚太带来“区域内生驱动”（idiosyncratic driver，指不完全依赖全球行情、由本区域自身因素推动的机会）。 与此同时，我们也要面对宏观逆风（macroeconomic headwinds，指整体经济环境带来的压力），因此需要更高的对冲比例。布伦特原油（Brent crude，国际原油定价基准）仍在每桶92美元附近徘徊，这会挤压亚洲主要能源进口国的国际收支。持续高成本也可能侵蚀企业利润率（corporate margins，指企业盈利空间），并拖累区域货币。 因此，在维持核心多头仓位（core long positions，指继续持有看涨的基础持仓）的同时，我们会对整个投资组合进行对冲，以应对更广泛的风险。我们会在区域宽基指数（broad regional indices，覆盖多个国家/行业的指数）上买入看跌价差策略（put spreads，指同时买入与卖出不同执行价的看跌期权，以降低成本并限定保护区间），用来防范能源成本上升与全球利率维持偏高导致的市场回调。由于美国2年期国债收益率（U.S. 2-Year Treasury yield，代表短期利率水平的关键指标）保持稳定，资金流入亚洲的吸引力（资本流向动力）被削弱，使这些组合保护在未来数周更显重要。
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