周二欧洲时段，美元在周一走弱后趋稳；市场一度憧憬美伊（美国—伊朗）达成和平安排，但霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要石油运输要道）紧张升温，令乐观情绪降温。此前有报道称双方接近达成条件：把停火延长60天、全面重开航道，并利用停火谈判剩余议题（包括伊朗核计划）。不过，日内后段转为谨慎，因有消息指美国袭击伊朗导弹发射点以及布雷船只。伊朗法尔斯通讯社引述武装部队高级发言人称，任何新的侵略将招致“更严厉得多”的回应，且行动范围将不局限于本地区。与此同时，谈判代表在多哈与卡塔尔斡旋方推进敲定备忘录（MOU，Memorandum of Understanding，临时共识文件），但核相关表述与制裁问题仍有分歧。

美元指数DXY（衡量美元兑一篮子主要货币强弱的指数）在周一下跌0.3%后，守在99.00上方小幅走高；美国10年期国债收益率（10-year US Treasury yield，反映长期借贷成本与市场风险偏好的指标）下滑约1%至4.5%附近；美股指数期货（US index futures，预示美股开盘方向的合约）上升0.7%至0.9%。欧元兑美元（EUR/USD）徘徊在1.1650下方；英镑兑美元（GBP/USD）回落0.2%至1.3480附近，早前一度升破1.3500，创10日高位。美元兑日元（USD/JPY）在159.00附近交投；黄金回落至每盎司4,500美元附近（此前涨逾1%）；纽元兑美元（NZD/USD）在纽西兰央行RBNZ（Reserve Bank of New Zealand，纽西兰央行）决议前下跌逾0.3%至0.5850附近，市场普遍预期利率维持在2.25%。

地缘政治风险与市场反应

市场在“美伊和平协议的希望”与“新一轮军事打击的现实”之间拉扯。这种反复会带来更大的不确定性，而不确定性是衍生品定价（derivatives pricing，像期权与期货等合约的价格形成）最关键的因素之一。多空互相矛盾的讯号意味着，短期市场更可能被新闻标题带动（headline risk，指突发消息引发价格急波动的风险）。

最直接的冲击来自能源市场，原因是霍尔木兹海峡紧张。全球每日约五分之一的原油消耗需要通过该海峡，任何中断都会显著影响全球油价。我们认为，交易员可考虑买入原油期货的长期看涨期权（long-dated call options，期限较长、押注价格上涨的期权）作为对冲（hedge，用来降低潜在损失的配置），以防冲突导致油价飙升，类似过去中东局势恶化时的尖峰走势。

美元正在强化其避险货币地位（safe-haven，市场动荡时资金倾向转入的资产），DXY守在99.00上方。若多哈外交谈判破裂，我们预期市场将出现避险资金流入（flight to safety，资金撤离风险资产转投更稳资产），进一步推高美元。因此，买入欧元兑美元、英镑兑美元等货币对的看跌期权（put options，押注价格下跌的期权）可作为防守型策略，以应对地缘风险升级。

波动率策略与避险资产

债券收益率下跌、股指期货却上升，显示市场判断分裂。CBOE波动率指数VIX（俗称“恐慌指数”，反映标普500期权隐含波动率、市场对未来波动的预期）是押注这种不确定性的直接工具。我们预期VIX将维持高位，买入VIX看涨期权可作为对冲，以防紧张局势恶化引发大盘抛售。

金价回落至4,500美元附近，更像是获利回吐（profit-taking，价格上涨后卖出锁定利润），而不是黄金角色发生根本改变。历史上，黄金是国际冲突时期的主要避险资产。此次回调或提供机会，逐步建立黄金看涨期权仓位（押注金价再创新高），以应对任何新的军事行动推升避险需求。