日本在外汇市场释放“准备出手”信号
日本财务大臣表示，随着油价上升，当局已准备在外汇市场采取措施（一般指“口头警告”或直接买卖日元进行干预）。日本央行行长指出，日元走弱会推高“输入型通胀”（因进口商品更贵而带来的物价上涨），也可能加快政策正常化（从超宽松政策转向更正常的利率与买债节奏）。他补充称，汇率对通胀的影响比以往更大。 USD/JPY逼近160这一与过去“干预”相关的关口，但官员近期表态不多。日本高度依赖中东原油，并持有大量储备，这可能让汇价在160附近徘徊，而日元进一步大幅走弱的空间相对有限。 日本计划从储备中释放约8,000万桶，相当于约45天供应量。日本约95%的原油进口来自中东，其中近90%需经过霍尔木兹海峡；在美国—以色列与伊朗的战争期间，当地航运通道大部分被阻断。 日本将从3月16日起与G7与IEA同步释放其份额（G7=七国集团；IEA=国际能源署）。官员称仍在讨论具体时间与分配方式，企业也在寻求来自美国、中亚与南美的供应。日元与波动的关键驱动因素
日元走势主要由日本经济、日本央行政策、美日国债收益率差（两国利率差会影响资金流向与汇率）以及风险情绪（市场更愿意冒险或更想避险）共同决定。日本央行过去曾在特定时期进行外汇干预；而2013–2024年的超宽松政策（长期极低利率、扩大买债等）令日元走弱，后续逐步退出使收益率差收窄。 目前USD/JPY正上探158.50，容易让市场想起2025年初汇价挑战160时的紧张局面。虽然今年未见官方直接干预，但市场记得2025年第二季度当局曾在160.15附近出手，因此在159以上卖出日元看涨期权（即押注日元不会大幅升值、或汇价不会明显下跌的期权交易）风险偏高。这段历史意味着：当汇价逼近关键区间时，1个月期权的隐含波动率（期权价格反映的“市场预期波动幅度”）可能上升。 我们现在的政策环境与2025年初不同。当时美联储将利率维持在3.50%–3.75%。目前联邦基金利率在多次降息后已降至2.75%–3.00%，此前支撑美元的利差优势明显收窄。不过，由于2026年1月美国核心PCE（剔除食品与能源、更能反映趋势的通胀指标）仍“黏性偏高”在2.8%，交易员对未来降息速度更不确定，为美元提供一定底部支撑。 植田和男行长去年关于输入型通胀的警告信号明确，日本央行也在2025年末结束负利率政策（过去把政策利率设为负值，意在压低融资成本、刺激经济）。目前政策利率为0.10%，但这一历史性转变并未令日元持续走强，显示市场早已计入这次小幅加息，正等待日本央行是否释放更强硬的加息路径信号。 伊朗战争带来的短期供应冲击已缓和，但影响仍在：WTI原油（美国西德州中质原油基准）现约每桶84美元，仍显著高于2025年冲突前水平。去年协调释放8,000万桶战略储备虽短暂缓解压力，但也凸显日本对能源价格的脆弱性。对交易员而言，这意味着：若霍尔木兹海峡再现不稳定，可能触发买入日元看跌期权（押注日元走弱、或USD/JPY上升的保护/投机工具）。 我们观察到，过去一年日元作为“避险货币”（市场紧张时通常走强的货币）的表现不如以往可靠。在近期市场波动中，例如2025年第四季度全球制造业放缓担忧，投资者更偏向以美元而非日元避险。未来几周，这提示我们不应在全球压力信号出现时“自动买入日元”，而应考虑通过期权做“做多波动”的策略，例如USD/JPY的跨式组合（straddle：同时买入同到期、同执行价的看涨与看跌期权，押注波动变大）。
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