美元/日元周一维持在160.15附近，几乎没有变化；日元再度测试160.00关口，交易员一边关注中东局势进展，一边提防日本可能再度出手干预。伊朗法尔斯通讯社称，伊朗在周末发动空袭后已结束对以色列的军事行动，这是自4月停火以来首次。唐纳德·特朗普表示美伊和平谈判仍在进行，但美方对伊朗港口的海上封锁将持续至最终协议达成；这一政策转向令美元承压并支撑日元。美元指数（DXY）交投于99.96附近，此前一度触及100.21，为4月初以来最高；不过，由于日元基本面持续偏弱，美元/日元的下行空间仍受限制。
东京在4月下旬干预所带来的效应已逐渐消退，因汇价随后再度跌破（美元/日元上破）160.00。报道称，日本财务省在4月28日至5月27日期间动用创纪录的11.735万亿日元。日本对能源冲击的暴露仍然显著，因为其逾90%的原油进口来自中东。市场焦点转向本周稍后公布的美国通胀数据，随后是下周的日本央行与美联储议息会议；市场已完全计入日本央行加息预期，并预期美联储按兵不动。在当日强弱表现表中，日元兑瑞郎表现最强。
围绕160关口的波动与策略部署
随着美元/日元徘徊在关键的160.00水平附近，我们正为波动率可能显著飙升做准备。这是一场强劲美国经济基本面与日本当局真实干预威胁之间的拉锯战。我们认为，未来几周的重点不会是押注方向，而是交易“波动幅度”的大小。
鉴于双向风险，我们倾向采用能在任一方向出现大幅波动时获利的策略。买入期权（例如一个月期限的跨式组合 straddle），可让我们在汇价有效上破160或因干预引发急速回撤时受益。这是纯粹的波动率交易，反映地缘政治与央行因素共同带来的高度不确定性。
期权市场动态与风险管理
历史显示，一旦日本官员出手，行情往往剧烈且突然，类似我们在2022年干预期间看到的单日下跌3%至4%。目前美元/日元期权一个月隐含波动率已升至11%以上，高于今年早些时候约8%的均值，表明市场正在为该风险定价。我们认为，为获得保护与潜在上行空间付出这一价格是合理的。
在基本面上，由于巨大息差，美元走强的逻辑仍在：美国利率在5%以上，而日本利率接近零。为了更谨慎地参与这一交易，我们考虑采用牛市看涨价差（bull call spreads），在控制前期成本的同时，若汇价上行至162附近仍可获取收益。这既承认上行压力，也尊重160关口作为严峻阻力（与干预风险）的现实。
不过，我们也必须对冲突发下行风险，尤其在日本已投入逾11万亿日元捍卫日元的背景下。我们会买入便宜的虚值（out-of-the-money）看跌期权作为防御措施，以保护现有仓位，防止在中东紧张局势进一步降温或日本央行意外释放更偏鹰派信号时，日元快速升值所带来的冲击。
