地缘政治风险与避险资金流向
美国和以色列对伊朗的袭击进入第三天，美国总统唐纳德·特朗普表示，美方行动可能持续数周或更久。这让市场担心中东冲突扩大；在风险上升时，资金可能流向“避险货币”（风险上升时更容易被买入的货币），例如日元。 在日本，日本央行副行长氷见野良三表示，政策仍“偏宽松”，如果经济与物价预测实现，利率应温和上调。日元波动也与日本央行政策有关，同时还受美日国债收益率差（两国债券利率的差距）以及整体风险偏好变化影响。 如今的情况与一年前明显不同。2025 年 3 月初，美元一度冲破 157 日元，主要因为美国制造业数据强劲，让市场推迟对美联储降息的预期。那段时间的美元强势后来成为阶段高点，因为此后支撑因素已经改变。 当时最关键的美日利差（两国利率差距）开始收窄。随着通胀降温，美联储在 2025 年末启动降息周期；最新消费者价格指数（CPI，用来衡量通胀的指标）数据显示，同比稳步降至 2.6%。与此同时，日本央行兑现偏“鹰派”（倾向加息或收紧政策）的信号，结束超宽松政策，并把政策利率上调到 0.10%，这是自 2007 年以来首次加息。衍生品持仓与策略展望
对衍生品交易者（交易期权、期货等合约的人）来说，这意味着过去流行的“套息交易”（借入低利率货币、买入高利率货币来赚利差；这里指借便宜日元买高收益美元）现在吸引力小得多。可以预期收益率差继续收窄，从而对美元/日元形成下行压力。隐含波动率（期权价格反映的市场预期波动大小）也可能下降，因为两家央行“政策分化明显”（一边加息、一边降息的差异）将逐渐成为过去。 地缘政治风险（例如 2025 年曾升温的美伊冲突）仍可能在短期内推动日元走强，作为避险资产的体现。但市场的主要关注点已回到货币政策基本面，目前中期更有利于日元走强。如今汇价在 146.50 左右，去年的高点显得很遥远。 未来几周，可以考虑从美元/日元稳定或下跌中获益的策略，例如买入日元看涨期权（JPY call option，日元相对美元升值时获利的期权），或建立看跌风险反转（bearish risk reversal：通常是买入看跌期权、卖出看涨期权的组合，用更低成本押注下跌），以布局日元进一步升值。需要密切关注即将公布的美国就业数据，以及日本央行是否暗示更快推进政策“正常化”（从宽松回到更常态的利率水平与政策力度）。
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