USD/JPY在160关口下方遭遇强劲阻力，而逼近该水平也提高了官方干预的风险。该货币对短期走势正受到地缘政治与能源贸易的共同塑造，因为一旦霍尔木兹海峡重新开放，预计能源进口将恢复，并带动以真实需求为主的日元卖压（为支付能源进口而卖日元买美元）。
政策层面方面，进口价格上升被视为推动国内通胀加速的输入因素，进而可能促使日本央行在6月会议上倾向加息。在美国方面，市场普遍认为联邦公开市场委员会将维持按兵不动；在此背景下，美元进一步走弱的空间或将受限，具体仍取决于中东局势进展与通胀趋势如何演变。
干预风险与日元持续偏弱
我们认为，USD/JPY正陷入160下方的拉锯战。日本当局出手干预、支撑本币的风险是一大障碍，类似于其在2024年4月与5月干预期间合计动用的9.79万亿日元。然而，推动日元走弱的基本面压力仍然异常强劲。
这种张力为交易波动性创造了理想环境，尤其是在日本央行政策会议仅剩数周之际。鉴于日本核心通胀已连续两年多顽固地维持在2%目标之上，我们认为像跨式期权（straddles）之类的策略可能较为有效：若日本央行加息，或相反令市场失望选择按兵不动，价格出现大幅波动时，这类仓位有望受益。
地缘冲击、进口需求与利差
我们也在关注中东紧张局势是否可能降温。若霍尔木兹海峡实现全面重开，我们预计日本进口商将为恢复能源运输而集中买美元，触发一波日元卖盘。由于日本超过90%的原油依赖进口，这种来自实体经济的真实需求将对USD/JPY带来立竿见影且显著的上行压力。
另一方面，也别指望美元走弱能带来太多“帮忙”。美联储看起来将继续维持利率不变，使美国与日本之间超过5个百分点的巨大利差得以延续。该利差从根本上提升了持有美元而非日元的吸引力，从而为该汇率提供坚实的底部支撑。
