美元/日元周三收在约160.50，为2024年7月以来最高收盘，使日元录得近两年来最疲弱收盘，即便市场已完全计价日本央行（BoJ）下周二将采取行动。预期加息25个基点将把政策利率提高至1%，这是自1990年代中期以来的水平，但汇率仍未作出回应。美国通胀数据也扰动了平衡：整体CPI同比为4.2%，核心CPI环比上升0.2%；汇价在亚洲时段低点略高于160.00后短暂回落约一小时，随后再度走高并以新高附近收盘。
日本最新全国CPI同比为1.4%，低于日本央行2%的目标，而其财年通胀预测接近2.8%；周四23:30 GMT将公布5月CPI（在政策决定之后）。在美国方面，非农就业增加17.2万人以及CME FedWatch显示下周三维持利率不变概率约98%，令收益率预期保持坚挺；市场还计入到12月至少一次加息的概率约70%，两次加息概率超过四分之一。焦点转向周四12:30 GMT的美国PPI，市场一致预期同比6.4%，以及周五14:00 GMT的密歇根大学调查，其中一年期通胀预期接近4.8%。
利差与日元持续偏弱
我们认为，日元之所以持续承压，是因为即使日本央行预期加息，持有美元的诱因仍然过强。核心问题在于利率/收益率差：截至今早，美国10年期国债收益率约为4.75%，而日本10年期国债收益率仅约1.1%。如此巨大的利差使“借入日元、投资美元”的套利交易仍具吸引力，并持续对日元构成压力。
日本央行这次预期加息更像是针对弱势汇率的防御性举措，而非对国内通胀的回应。日本2026年4月最新贸易数据显示逆差达1.8万亿日元，主要受以美元计价的能源进口成本飙升推动。这表明，汇率对经济的负面影响正在迫使央行采取行动。
市场风险、干预历史与交易策略
与此同时，美国经济并未提供“喘息空间”，令美元买盘维持强势。美国劳工统计局最新数据显示，2026年5月美国新增就业21.5万人，工资增速仍稳在同比4.1%。强劲数据强化了“美联储短期内无需降息”的看法，维持美元的收益率优势。
当前汇价已深入日本财务省（MoF）过去曾出手干预的区间。市场仍记得，2024年末官方曾动用创纪录的9.2万亿日元在类似价位支撑日元。由官方行动触发、美元/日元突然大幅下挫的风险现已显著升高。
对衍生品交易者而言，这种环境使“做多波动率”的策略更具吸引力。买入长期美元/日元看涨期权，既可受益于标的整体上行趋势，又能在财务省干预时将最大亏损限定在期权权利金内。鉴于急剧波动的概率上升，期权权利金正在走高，但持有期权有助于对冲市场不可预测性。
短期焦点在于明日美国PPI以及下周二日本央行决议。若美国通胀数据偏高，美元/日元很容易上探161.00，甚至可能在日本央行开会之前就触发干预。未来几个交易日应为“快速、双向”的价格波动做好仓位与风控准备。
