美元/日元继续缓慢走向160。市场形容这波走势主要由美日债券利差扩大推动，而不是由油价带动。技术位方面，支撑在158.70，阻力在160.70。同时，2年期美国国债/日本国债（UST/JGB）利差据称再次扩大到270个基点（bp，1bp=0.01个百分点），并被指与11月25日的前高水平有关。在这种背景下，相对收益率（不同国家债券利率的对比）压过其他因素，令日元持续承压。
市场观点是：交易员已计入日本央行（BOJ）在6月加息25个基点，将政策利率在6月16日上调至1.0%，而这一天刚好在美联储（FOMC，美国联邦公开市场委员会）议息会议前一天。美元/日元据称距离4月底“干预”点位160.72不到1%；前一次操作被指耗资670亿美元。过去三周，日元看涨期权（JPY calls，押注日元走强）相对美元看跌期权（USD puts，押注美元走弱）的成本，据报从-1.67降到-1.07（反映期权“风险逆转”定价变化，数值变小表示市场为日元走强付费意愿下降、对冲更便宜）。
收益率利差与干预观察
我们看到美元/日元正在一点点逼近160。这一上行主要由美国与日本债券收益率差距扩大推动，2年期利差目前接近425个基点（基点为利率常用单位，1个基点等于0.01个百分点）。在现阶段，这个利率差对日元的影响大于油价波动。
汇价非常接近2024年4月当局大举入市干预的区域，这是交易员的重要参考位置。我们认为官方处于高度警戒，因为财务省近期警告“过度波动”，显示容忍度不高。如果当局选择入市，汇价可能出现突然、快速下跌的风险（即日元短线急升、美元/日元急跌）。
期权定价与政策分化
从期权角度看，过去几周，用来防范日元突然走强的成本变得更便宜。这可能意味着市场低估了短期干预风险，为交易员提供机会。买入价格相对较低的日元看涨期权或美元看跌期权，可能是一种策略性布局，用来应对官方意外出手导致的行情反转。
市场基本已计入日本央行在6月16日会议小幅加息25个基点。但这一动作可能被美联储的偏强立场盖过，尤其是上周美国通胀数据略高于预期，报3.1%（通胀指物价整体上涨速度）。这种基本面分化（两国利率路径不同）可能继续推高美元/日元，并让市场动能与官方干预威胁之间的对峙更紧张。
